>> 西南證券-樂普醫(yī)療（300003）業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢，重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市-170711
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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總體來看，公司業(yè)績?nèi)匀痪S持了高增長態(tài)勢。估計藥品板塊表現(xiàn)靚麗，氯吡格雷在基層處于高速放量階段，且2016年以來新中標(biāo)6 個省推動終端銷售快速增長；阿托伐他汀基數(shù)小且零售終端快速擴(kuò)張。器械板塊的心臟支架受益于基層介入診療和心血管合作共建、高價格Nano 支架的快速增長及其對低價格Partner 支架的逐步替代，心臟支架銷量和價格可能均有所提升。公司核心的器械和藥品業(yè)務(wù)均聚焦心血管領(lǐng)域，通過渠道和產(chǎn)品線協(xié)同，從而實現(xiàn)產(chǎn)品快速放量。
心血管產(chǎn)品線持續(xù)擴(kuò)張，重磅產(chǎn)品有望陸續(xù)上市。圍繞心血管疾病領(lǐng)域，公司通過自主研發(fā)和外延并購持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線。器械板塊布局了心臟支架、起搏器、封堵器等領(lǐng)域。心臟支架已形成傳統(tǒng)的Partner 支架逐步被新一代Nano 支架替代、完全可降解支架有望于2018 年獲批在國內(nèi)率先上市，首個國產(chǎn)雙腔起搏器于2016 年獲批上市有望復(fù)制心臟支架的進(jìn)口替代路徑，左心耳封堵器研發(fā)進(jìn)展順利，三大重磅品種陸續(xù)上市放量將保證器械板塊業(yè)務(wù)持續(xù)增長。藥品板塊的氯吡格雷和阿托伐他汀競爭格局好且推廣力度大處于持續(xù)高速放量階段，后續(xù)還會有抗心衰、降壓、降糖藥物快速放量，陸續(xù)形成梯隊產(chǎn)品。
打造綜合性心血管醫(yī)療平臺。公司通過持續(xù)外延并購不斷豐富業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，形成了醫(yī)療器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)和策略業(yè)務(wù)四位一體的心血管產(chǎn)業(yè)鏈平臺。通過醫(yī)療服務(wù)、移動醫(yī)療、分級診療平臺為心血管患者提供綜合性醫(yī)療服務(wù)，以心血管醫(yī)療器械和藥品為主要的收入變現(xiàn)渠道，從而打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。從業(yè)績增長趨勢來看，短期看藥品板塊（主要是氯吡格雷和阿托伐他?。?，中期看重磅醫(yī)療器械（完全可降解支架和雙腔起搏器），長期看心血管生態(tài)閉環(huán)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.51 元、0.67 元、0.87元，對應(yīng)PE 分別為42 倍、32 倍、25 倍。公司未來3 年將保持30%以上的復(fù)合增速，心血管平臺未來潛力巨大，給予“買入”評級。給予公司2018 年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為26.80 元。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷量或低于預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品招標(biāo)降價的風(fēng)險、新產(chǎn)品獲批進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險
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