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未來伴隨著心血管器械和藥品市場的行業(yè)內(nèi)生增長以及重磅單品的橫向逐漸導(dǎo)入及放量，樂普有望迎來新的一輪營收30%以上，凈利潤40%以上的高速增長期。除了兩大主導(dǎo)板塊，樂普還布局了眾多心血管服務(wù)、策略性業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。
    強(qiáng)大銷售能力不斷導(dǎo)入產(chǎn)品，藥品板塊四個(gè)百億空間待挖掘
    16 年樂普兩大重磅品種氯吡格雷和阿托伐他汀分別實(shí)現(xiàn)了4.4 億和1.7 億營收，藥品板塊正在迅速成為增長的主要?jiǎng)恿?，預(yù)計(jì)在2019 年實(shí)現(xiàn)利潤增量8 個(gè)億。兩大產(chǎn)品對應(yīng)200 億市場空間，纈沙坦+氨氯地平對應(yīng)又一個(gè)100 億空間，未來二線品種組合對應(yīng)第四個(gè)百億空間。樂普四大重磅品種有望今年通過一致性評價(jià)，享受三強(qiáng)競爭格局，未來還可能切入糖尿病領(lǐng)域，儲(chǔ)備品種豐富。未來從OTC 渠道進(jìn)軍城市醫(yī)院市場，進(jìn)一步享受心血管科室協(xié)同作用。
    可降解支架助推10%利潤年化增速
    可降解支架海外臨床出現(xiàn)血栓形成風(fēng)險(xiǎn)，海外監(jiān)管發(fā)出警示函或限制臨床應(yīng)用機(jī)構(gòu)，引起市場懷疑樂普可降解支架上市后能否放量。但是國內(nèi)臨床效果良好，主要專家積極參與各廠商可降解支架臨床，我們估計(jì)高價(jià)的價(jià)格體系以及最終消失對醫(yī)生和患者具有吸引力，大概率可降解支架可以放量。估計(jì)2020 年最終實(shí)現(xiàn)4%的替代率的情況下，可降解支架可望提供10%的利潤年化增速。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    重點(diǎn)藥品一致性評價(jià)未能在在前三家完成；可降解支架未能及時(shí)上市并放量；高值耗材受到醫(yī)?？刭M(fèi)影響價(jià)格大幅下滑。
    投資建議：器械領(lǐng)域的恒瑞，業(yè)績+估值或迎來雙擊，建議“買入”
    樂普當(dāng)前憑借藥品+器械的雙輪驅(qū)動(dòng)凈利潤的快速成長，“順政策+強(qiáng)銷售+好產(chǎn)品”這個(gè)醫(yī)藥行業(yè)最重要成長邏輯再次聚焦在樂普醫(yī)療之上。我們認(rèn)為器械板塊的最強(qiáng)龍頭樂普醫(yī)療當(dāng)前PEG 約為1.1，低于A 股醫(yī)藥龍頭1.3 的平均PEG，且其行業(yè)地位相當(dāng)于恒瑞在化藥的地位，給以17 年P(guān)EG1.4 估值， 合理估值30.94 元。預(yù)計(jì)17~19 年歸母凈利潤達(dá)到9.55/13.82/18.89 億，對應(yīng)EPS 達(dá)到0.54/0.78/1.06 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為41.2/28.5/20.9X，繼續(xù)推薦“買入”。