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收購(gòu)后，分銷成為公司的第一大業(yè)務(wù)，帶動(dòng)公司體量和業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2015-16年，公司營(yíng)收分別增長(zhǎng)261?和138?，扣非歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)139?和362?。2017Q1 營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)提升，同比分別達(dá)126?和207?。
    實(shí)施外延整合戰(zhàn)略，規(guī)模迅速擴(kuò)大，有望受益行業(yè)的發(fā)展：鑒于分銷行業(yè)低利潤(rùn)率屬性，擴(kuò)大規(guī)模是分銷商發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必然選擇，并購(gòu)是主要路徑。公司借助融資平臺(tái)大規(guī)模擴(kuò)張，整合了聯(lián)合創(chuàng)泰、海威思等本土分銷商，代理品牌擴(kuò)大至MTK、SK 海力士、匯頂?shù)?，?shí)力迅速增強(qiáng)，成為國(guó)內(nèi)分銷巨頭。電子產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)中國(guó)電子元器件巨大的需求市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)下游市場(chǎng)分散、分銷市場(chǎng)尚未形成壟斷現(xiàn)象、上游原廠集中度的提升和本土電子產(chǎn)品制造商的崛起為本土分銷商巨頭帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，公司有望受益行業(yè)的發(fā)展。
    產(chǎn)品線拓展到新興行業(yè)帶來(lái)新機(jī)會(huì)：2017 年，公司與深華互聯(lián)合作，涉足AMOLED 偏光片業(yè)務(wù)；作為SK 海力士的分銷商，公司將受益SK 海力士SSD 業(yè)務(wù)的發(fā)展；作為繼電器龍頭松下和鋰電池領(lǐng)先企業(yè)寧德時(shí)代的供應(yīng)商，汽車的電子化和新能源汽車的普及，有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)增量。
    打造優(yōu)軟云，線上線下配合構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈版圖：公司打造能垂直化貫通電子信息全產(chǎn)業(yè)鏈的線上平臺(tái)“優(yōu)軟云”，線上線下配合構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈版圖。目前企業(yè)客戶已超過(guò)5500 家。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司17-19 年EPS 分別為0.27、0.37 和0.41 元，根據(jù)可比公司，我們給予公司17 年36 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)為9.7 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司的業(yè)績(jī)可能受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響、業(yè)務(wù)拓展有不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、有商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。