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二季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算仍然較少，和園項(xiàng)目進(jìn)行配套設(shè)施收尾，預(yù)計(jì)上半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在收入端以及利潤端同比有所下滑，下半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將會進(jìn)行結(jié)算。
    金賽藥業(yè)維持強(qiáng)勁增長勢頭，生長激素長效劑型有望下半年完成四期臨床。生長激素為金賽藥業(yè)業(yè)績主要貢獻(xiàn)來源，生長激素三個(gè)劑型中水針劑型收入占比約65%，粉針劑型約20%，長效劑型約15%。目前，金賽生長激素水針在國內(nèi)市場占據(jù)絕對優(yōu)勢，諾和諾德為潛在最大競爭對手，目前其生長激素水針還未上市。另外，安科生物以及聯(lián)合賽爾的水針劑型也未上市，預(yù)計(jì)今明兩年對公司威脅較小。同時(shí)公司水針劑型也在積極拓展新的適應(yīng)癥，有望擴(kuò)容市場空間。
    在生長激素粉針市場上，公司與安科生物所在市場份額較大，粉針劑型相比水針面臨更大的競爭壓力，在有些區(qū)域招標(biāo)可能面臨價(jià)格競爭。
    生長激素長效劑型價(jià)格較高，但目前市場接受程度尚可，長效劑型仍在進(jìn)行四期臨床試驗(yàn)，有望在下半年結(jié)束，更有利于公司學(xué)術(shù)推廣，屆時(shí)長效劑型銷售有望提速增長。
    促卵泡素的推廣面臨一定壓力，目前該品種在市場上已有幾家公司在競爭，同時(shí)全國輔助生殖專科醫(yī)院數(shù)量相對較少。受各地招標(biāo)進(jìn)度影響，促卵泡素沒有新增中標(biāo)省份。在銷售隊(duì)伍方面，金賽藥業(yè)近兩年銷售人員增長較快。目前，在生長激素線有900 多人，在其他管線有100 多人，公司在銷售渠道的深度以及廣度方面都會加強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年銷售人員將繼續(xù)增加。
    狂犬疫苗招投標(biāo)工作有序推進(jìn)，水痘疫苗出口穩(wěn)定。公司狂犬疫苗生產(chǎn)工藝日趨穩(wěn)定，市場投標(biāo)工作也在有序開展，第一批36 個(gè)月效期的產(chǎn)品已獲得批簽發(fā)。水痘疫苗出口，市場競爭激烈，出口量與去年同期基本持平。另外，鼻噴流感疫苗臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，該產(chǎn)品有望在明年上市，上市后公司會進(jìn)行大力推廣。受疫苗行業(yè)“一票制”的影響，百克生物費(fèi)用率有所提升，預(yù)計(jì)收入增速高于利潤增速。
    華康藥業(yè)加大市場推廣力度，渠道向基層滲透。公司子公司華康藥業(yè)身處中藥行業(yè)。近年來，中藥行業(yè)變動較大，中藥改革，限制輔助用藥等多種因素在影響整個(gè)行業(yè)，優(yōu)勝劣汰，產(chǎn)業(yè)在持續(xù)調(diào)整。華康藥業(yè)一直注重產(chǎn)品的質(zhì)量，與競爭對手相比有一定的優(yōu)勢，同時(shí)華康也在加大市場推廣力度，銷售渠道向基層市場延伸。
    公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況良好，項(xiàng)目結(jié)算較少影響短期業(yè)績。公司在二季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)項(xiàng)目結(jié)算金額仍然較少，影響收入確認(rèn)，預(yù)計(jì)上半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入端以及利潤端同比有所下滑。但公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況良好，結(jié)算時(shí)間安排影響短期業(yè)績，預(yù)計(jì)三四季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)將會進(jìn)行部分結(jié)算，改善業(yè)績情況。目前，和園項(xiàng)目正在進(jìn)行配套設(shè)施收尾。舊城改造項(xiàng)目也在推進(jìn)，整體工作推進(jìn)情況符合預(yù)期。
    研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長，下半年臨床費(fèi)用較多。公司上半年研發(fā)費(fèi)用較少，費(fèi)用主要投入在臨床前產(chǎn)品的研究。進(jìn)入下半年，隨著公司一些品種進(jìn)入臨床階段，下半年研發(fā)費(fèi)用將高于上半年，預(yù)計(jì)今年研發(fā)費(fèi)用仍將繼續(xù)增長。
    盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為3.56 元、4.45 元，對應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為35 倍、28 倍。公司子公司金賽藥業(yè)增長態(tài)勢強(qiáng)勁，生長激素新增適應(yīng)癥擴(kuò)容市場空間，生長激素長效劑型IV 期臨床結(jié)束后有望提速增長；疫苗業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展，地產(chǎn)項(xiàng)目下半年進(jìn)行結(jié)算增厚公司業(yè)績?？春霉景l(fā)展?jié)摿?，給予公司2017 年38 倍PE，合理價(jià)為135.28 元，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；生長激素長效劑型IV 期臨床進(jìn)展不及預(yù)期。