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    測(cè)算2Q17 歸母凈利約3300 萬-4900 萬，高于預(yù)期的1500 萬，因：投入從線上轉(zhuǎn)線下，2Q17 比2Q16 省廣告支出，或達(dá)1000-2000 萬；酒鬼兩家河南公司2Q17 破產(chǎn)清算，減虧或達(dá)數(shù)百萬；聚焦主產(chǎn)品、削減貼牌提升均價(jià)、減少折扣等，提高毛利率。
    調(diào)整效果顯現(xiàn)、次高端紅利仍存，有望開啟一段好趨勢(shì)。新管理層16 年入主后，開始一系列調(diào)整，產(chǎn)品端削減開發(fā)品牌，聚焦內(nèi)參、紅壇高度柔和、精品酒鬼酒和50 度酒鬼幾個(gè)產(chǎn)品，通過削費(fèi)用、收貨等方式提升主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格；渠道端，廠家重新接手湖南銷售網(wǎng)絡(luò)，省外17 年4 月中糧白酒人員并入酒鬼。伴隨收入構(gòu)成調(diào)整完成，效果顯現(xiàn)。除內(nèi)參在約800 元/瓶外，酒鬼酒主打批價(jià)200-400 元價(jià)格帶，客觀上受益于茅臺(tái)、五糧液持續(xù)控量挺價(jià)為次高端帶來的增長紅利。因規(guī)模小、調(diào)整初步完成、行業(yè)環(huán)境有利，預(yù)計(jì)較快增速能持續(xù)至少一段時(shí)間。
    估值已不貴，復(fù)蘇加速下期權(quán)價(jià)格可能上升，或已是趨勢(shì)投資者入場(chǎng)之機(jī)。全國性高端白酒品牌+湖南根據(jù)地市場(chǎng)+業(yè)務(wù)復(fù)蘇，3-5 年是可以展望營收15-20億的（預(yù)計(jì)17 年約7.9 億），數(shù)據(jù)加速后，業(yè)務(wù)復(fù)蘇加速，期權(quán)價(jià)格很可能上升，喜歡趨勢(shì)明確后入手投資人，或已是入場(chǎng)之機(jī)；希望抓住增速斜率變陡那一段的投資人，當(dāng)前也或是好時(shí)點(diǎn)。我們上調(diào)17-18 年EPS 預(yù)測(cè)約5%、11%至0.51、0.68 元，同比增51%、34%，PE35、26 倍。對(duì)剛開始加速趨勢(shì)的白酒公司來說，估值已不貴，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒稅收政策調(diào)整；茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)引發(fā)行業(yè)波動(dòng)。