>> 安信證券-金新農(nóng)(002548)半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告點(diǎn)評(píng)：飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，17年市場(chǎng)份額逐步提升-170712
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李佳豐 |
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■我們的分析和判斷：
一、飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，直銷(xiāo)比例擴(kuò)大
17 年上半年業(yè)績(jī)同比下降約20%-30%，主要受部分地區(qū)禁養(yǎng)、限養(yǎng)政策環(huán)境影響導(dǎo)致豬場(chǎng)拆遷，飼料銷(xiāo)量增速未達(dá)預(yù)期，同時(shí)，公司規(guī)模擴(kuò)大以及管理體系的升級(jí)，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用較上年同期有較大幅度上升。16 年公司飼料銷(xiāo)量73.18 萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)34.08%，高于行業(yè)平均增長(zhǎng)水平。實(shí)現(xiàn)飼料銷(xiāo)售收入2.36 億元，較去年同期增長(zhǎng)21.68%，其中，教保料、種豬料、商品豬料較去年同期分別增長(zhǎng)超過(guò)47%、79%和18%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，教保料、種豬料比例分別達(dá)到20%和24%左右，直銷(xiāo)占比進(jìn)一步擴(kuò)大。目前，公司飼料銷(xiāo)售直銷(xiāo)比重約65%，經(jīng)銷(xiāo)比重約35%。17 年環(huán)保、淘汰、養(yǎng)殖戶資金等因素邊際上均明顯改善，根據(jù)農(nóng)業(yè)部17 年6 月份生豬存欄數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄底部震蕩，我們認(rèn)為能繁母豬存欄底部確立，下游養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄開(kāi)始加速，飼料行業(yè)銷(xiāo)量整體拐點(diǎn)已至，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，疊加PSY 提高及出欄均重提高，飼料行業(yè)銷(xiāo)量整體拐點(diǎn)已至，龍頭企業(yè)有望迎來(lái)新一輪高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司17 年全年飼料銷(xiāo)量增長(zhǎng)15%-20%，市場(chǎng)份額逐步提升。
二、繼續(xù)深化生豬產(chǎn)業(yè)布局，從單一飼料產(chǎn)品提供商升級(jí)為養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商
公司通過(guò)股權(quán)合作、增資、自建、產(chǎn)業(yè)投資基金等方式逐步探索出切合自身實(shí)際的養(yǎng)豬業(yè)發(fā)展模式，打造公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模局部?jī)?yōu)勢(shì)、養(yǎng)殖技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。16 年，公司深化生豬產(chǎn)業(yè)布局，完成對(duì)優(yōu)秀種豬養(yǎng)殖企業(yè)武漢天種80%股權(quán)及福建一春60%股權(quán)的收購(gòu)。16年，武漢天種銷(xiāo)售生豬近25 萬(wàn)頭，其中種豬約9 萬(wàn)頭；福建一春銷(xiāo)售生豬8 萬(wàn)頭，其中種豬約1 萬(wàn)頭。根據(jù)公司公告，公司目前依托武漢天種和福建一春的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展生豬產(chǎn)業(yè)養(yǎng)殖項(xiàng)目，并已啟動(dòng)黑龍江省鐵力市100 萬(wàn)頭生豬生態(tài)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。16 年養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)8,905.17 萬(wàn)元（含投資收益），未來(lái)公司的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)比重會(huì)逐步顯現(xiàn)。17 年在豬價(jià)高位震蕩的背景下，有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。
三、積極擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)信息領(lǐng)域
公司于2015 年底完成了對(duì)盈華訊方的重組業(yè)務(wù)。盈華訊方主要從事電信運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)能力服務(wù)、基于數(shù)字商品的網(wǎng)絡(luò)商城、信息技術(shù)和信息內(nèi)容服務(wù)。盈華訊方從事運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)能力服務(wù)這項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)15年，作為該細(xì)分市場(chǎng)的創(chuàng)始企業(yè)和龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)收入連續(xù)保持十五年增長(zhǎng)。16 年，公司針對(duì)V 幣、電話錢(qián)包、盈卡網(wǎng)三大系統(tǒng)進(jìn)行了重構(gòu)，優(yōu)化V 付寶系統(tǒng)，重新打造包月計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化針對(duì)手機(jī)產(chǎn)品的計(jì)費(fèi)解決方案，開(kāi)發(fā)了V 付寶語(yǔ)音版（數(shù)據(jù)直連計(jì)費(fèi)）、語(yǔ)音注冊(cè)驗(yàn)證碼、虛擬商品采供銷(xiāo)一體化系統(tǒng)等新的業(yè)務(wù)線，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7,553.35 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)42.69%；凈利潤(rùn)5,323.62 萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)4,919.38 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾達(dá)成率98.39%。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)2017/18/19 年，公司凈利潤(rùn)分別為2.21 億/2.52億/2.92 億，同比增長(zhǎng)38.9%、14.3%、15.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.58/0.66/0.77元，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料銷(xiāo)量增速不達(dá)預(yù)期；豬價(jià)下降超預(yù)期
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