>> 東興證券-東方電熱（300217）事件點評：業(yè)績高速增長，看好鋰電鋼殼和還原爐發(fā)展機遇-170714
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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江蘇九天是我國光纜鎧裝材料絕對強者和鋰電池鋼殼材料細分龍頭，尤其受益于新能源汽車動力電池飛速發(fā)展，處于快速成長期。目前江蘇九天正全力推進新項目建設(shè)，在擴大電池鋼產(chǎn)能的同時，打通電池鋼殼從材料到壓延、電鍍和沖制等環(huán)節(jié)，成為國內(nèi)唯一實現(xiàn)電池鋼殼上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)，進一步增強公司盈利能力。
2、多晶硅擴產(chǎn)潮延續(xù)，還原爐等設(shè)備顯著回暖
公司是多晶硅冷氫化電加熱器最具實力供應(yīng)商，并在高附加值的CVD 還原爐領(lǐng)域嶄露頭角，躋身國內(nèi)多晶硅還原爐生產(chǎn)廠商前列。今年3 月公司首次中標新疆協(xié)鑫新能源27 臺多晶硅還原爐大單，金額1.04 億元，5 月又中標其17 臺工業(yè)電加熱器訂單，金額400萬元，兩次中標占公司2016 年營收的15.5%，為公司未來業(yè)績打下堅實基礎(chǔ)。目前國內(nèi)正處于新一輪多晶硅產(chǎn)能西遷和大規(guī)模擴產(chǎn)階段，多晶硅設(shè)備需求顯著回暖。我們預(yù)計公司未來多晶硅設(shè)備訂單有望紛至沓來，成為業(yè)績重要增長極。
3、空調(diào)需求顯著回暖，民用電加熱器穩(wěn)定增長
目前公司傳統(tǒng)下游空調(diào)行業(yè)迎來消費升級和補庫存高峰，公司作為國內(nèi)空調(diào)電加熱器龍頭，為美的、格力、海爾主力供應(yīng)商，有望跟隨大客戶迎來恢復(fù)性增長。但由于下游廠商壓價厲害，因此公司在傳統(tǒng)民用電加熱器的增幅可能并不顯著。為此，公司大力布局的電動汽車PTC、小家電和軌道列車電加熱器等高毛利的新產(chǎn)品新領(lǐng)域，以加快民用電加熱器業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。
結(jié)論：
我們看好公司在鋰電池鋼殼的快速布局和多晶硅還原爐領(lǐng)域的發(fā)展機遇，隨著在手訂單的陸續(xù)確認，下半年后業(yè)績增長有望進一步提速。預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為19.2 億元、30.1 億元和40.5 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.2 億元、2.3 億元和3.4 億元，EPS 分別為0.10 元、0.18 元和0.27 元，對應(yīng)PE 分別為37、19 和13 倍，目前PEG 僅0.4，維持公司“強烈推薦”評級。
空調(diào)電加熱器價格下降，多晶硅還原爐訂單落地不及預(yù)期，鋰電鋼殼產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期
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