>> 廣發(fā)證券-黑貓股份（002068）產(chǎn)業(yè)集中度提升，企業(yè)盈利能力持續(xù)改善-170717
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，郭敏，周航 |
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炭黑行業(yè)龍頭，生產(chǎn)能力領(lǐng)先
黑貓股份是國內(nèi)第一，全球第四的炭黑生產(chǎn)企業(yè)。公司資料顯示，截至2016 年底，公司產(chǎn)能為106 萬噸，在全國炭黑企業(yè)中排名第一。公司具備成熟的生產(chǎn)工藝和較大的生產(chǎn)規(guī)模，主營業(yè)務(wù)包括炭黑、焦油精制產(chǎn)品、白炭黑；其中炭黑為公司最主要的收入和利潤來源，2016 年炭黑銷售占公司營業(yè)收入的84%，利潤占到公司利潤超80%。
行業(yè)低谷徘徊多年，供給側(cè)改革致行業(yè)集中度提升
供給側(cè)改革和環(huán)保因素致行業(yè)集中提升。2016 年度，隨著國家供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴因素的影響，以及原料煤焦油價格上漲，技術(shù)落后的小型炭黑企業(yè)生存空間受到擠壓，產(chǎn)能開始出清，炭黑市場集中度逐步提升，大型炭黑企業(yè)獲得更多市場份額，且對下游客戶議價能力有所恢復(fù)，炭黑經(jīng)營狀況預(yù)期獲得改善。目前，炭黑行業(yè)底部已經(jīng)形成；黑貓股份作為炭黑行業(yè)龍頭，有望受益于此次行業(yè)集中度提升。
根據(jù)百川資訊統(tǒng)計，17 年1-6 月份炭黑價格同比上升54%
預(yù)計17-19 年凈利潤為3.45、3.82 和4.65 億元，對應(yīng)17-19 年動態(tài)估值為17、15 和13 倍，綜合公司盈利及行業(yè)地位，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)低于預(yù)期；2、產(chǎn)品價格大幅波動；3、原材料價格大幅波動
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