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    整體打包醫(yī)院數(shù)量快速增加，驅(qū)動(dòng)公司內(nèi)生實(shí)現(xiàn)25%左右持續(xù)快速增長(zhǎng)。受益于新醫(yī)改下醫(yī)院降本增效壓力顯著增加，檢驗(yàn)科診斷試劑整包供應(yīng)模式已成為行業(yè)明確趨勢(shì)。潤(rùn)達(dá)醫(yī)療2010年左右即于行業(yè)內(nèi)最早涉足整包業(yè)務(wù)，近年來打包醫(yī)院數(shù)量迅速增加。截止2014 年底、2015 年底、2016 年底、2017 年中，我們預(yù)計(jì)公司分別實(shí)現(xiàn)整包醫(yī)院數(shù)量50 家、110 家、180 家、220 家左右。受益于整包模式下公司在同一醫(yī)院市場(chǎng)份額持續(xù)增加，近年來公司內(nèi)生增長(zhǎng)持續(xù)超越行業(yè)平均（15%左右），我們預(yù)計(jì)17 年上半年公司收入、利潤(rùn)內(nèi)生增長(zhǎng)有望達(dá)25%左右。
    異地渠道商資源整合加速，進(jìn)一步推進(jìn)公司整包業(yè)務(wù)全國(guó)性拓展，明確協(xié)同效應(yīng)下公司理應(yīng)享受高于普通代理商估值。整包模式異地拓展需要具備強(qiáng)大的區(qū)域關(guān)系資源，為此公司自上市后即積極布局收購(gòu)異地渠道商。16 年中至今，公司已分別收購(gòu)杭州怡丹、山東鑫海潤(rùn)邦、北京東南悅達(dá)、長(zhǎng)春金澤瑞等異地核心渠道商資源。更重要的是，公司目前已成功借助收購(gòu)渠道商關(guān)系資源實(shí)現(xiàn)了整包業(yè)務(wù)在異地的拓展（預(yù)計(jì)今年上半年公司已成功拓展北京積水潭醫(yī)院整包業(yè)務(wù)，下半年仍有望在北京拓展5 家左右醫(yī)院）。我們認(rèn)為，異地收購(gòu)渠道商資源是公司整包商業(yè)模式全國(guó)拓展的必然，良好協(xié)同效應(yīng)下理應(yīng)享受較高估值！
    盈利預(yù)測(cè)：不考慮未完成的外延并購(gòu)，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為2.33 億、2.78 億、3.39 億（如考慮外延并購(gòu)，按備考利潤(rùn)計(jì)，公司17-18 年凈利潤(rùn)分別有望達(dá)3.5 億、4.4億左右），公司EPS 分別為0.40 元、0.48 元、0.59 元。公司一年期合理股價(jià)20 元，對(duì)應(yīng)17 年估值約50 倍（按備考利潤(rùn)計(jì)，對(duì)應(yīng)17 年估值僅36 倍，估值仍較為合理）。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整包業(yè)務(wù)拓展速度放緩；渠道商整合不順