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根據(jù)公司的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司 Q2 的業(yè)績(jī)區(qū)間為 2108 萬(wàn)~2500 萬(wàn)元，相比去年略有增長(zhǎng)。根據(jù)以前的規(guī)律，上半年的業(yè)績(jī)一般占全年業(yè)績(jī)的 1/3，Q4 才是確認(rèn)全年業(yè)績(jī)的主要季度。
    ● 試驗(yàn)服務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。公司公告中提出子公司蘇州廣博、北京創(chuàng)博、南京廣博、重慶廣博及青島海測(cè)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)規(guī)模的增幅較大，試驗(yàn)服務(wù)的快速增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期。蘇州廣博試驗(yàn)規(guī)模最大，受益于下游軍民領(lǐng)域旺盛的需求，試驗(yàn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。北京創(chuàng)博需求旺盛，試驗(yàn)服務(wù)場(chǎng)地規(guī)模預(yù)計(jì)將擴(kuò)大四倍。南京廣博、重慶廣博及青島海測(cè)實(shí)驗(yàn)室由于前期基數(shù)較低，也獲得了較快的發(fā)展。
    ● 靜待增發(fā)通過(guò)打開(kāi)二次成長(zhǎng)空間。公司 2017 年對(duì)增發(fā)方案進(jìn)行了修改，將籌資規(guī)?？s減到 4.58 億元，6 月份進(jìn)行了證監(jiān)會(huì)意見(jiàn)反饋。公司從 2016 年 9 月發(fā)布定增預(yù)案，我們預(yù)計(jì)公司的定增將很快能夠獲得通過(guò)。定增項(xiàng)目之一溫濕度環(huán)境試驗(yàn)箱技改擴(kuò)建項(xiàng)目投資 1.55 億元，目前氣候環(huán)境設(shè)備國(guó)內(nèi)廠(chǎng)家小廠(chǎng)家居多，但是個(gè)體企業(yè)的發(fā)展增速較高，平均增速達(dá)到 30%以上，預(yù)計(jì)到 2020 年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 58.2 億元。
    預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將形成 2 億元的銷(xiāo)售收入，與振動(dòng)設(shè)備一起成為公司試驗(yàn)設(shè)備的兩大支柱業(yè)務(wù)。
    ● 環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)市場(chǎng)空間巨大，規(guī)模效益帶來(lái)收益。公司增發(fā)方案中原本投資 5 家實(shí)驗(yàn)室，但在修訂方案中，刪除了北京創(chuàng)博的項(xiàng)目，我們認(rèn)為修改定增方案，不改公司對(duì)下屬實(shí)驗(yàn)室的持續(xù)投入的計(jì)劃。我們預(yù)測(cè)環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)市場(chǎng)未來(lái)有望保持 30%的增速，在 2020 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 557 億元?？蛻?hù)的需求也由單一向多元發(fā)展，軍工檢測(cè)隨著軍民融合的推進(jìn)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。公司目前已經(jīng)全國(guó)布局 11 家實(shí)驗(yàn)室，未來(lái)將保持 1-2 家每年新建實(shí)驗(yàn)室的速度。我們認(rèn)為隨著公司實(shí)驗(yàn)室布點(diǎn)的逐步推開(kāi)，各個(gè)實(shí)驗(yàn)室規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，各個(gè)實(shí)驗(yàn)室的凈利率有望向蘇試廣博看齊，迎來(lái)收入和凈利率雙升的良性發(fā)展循環(huán)。
    投資建議。預(yù)測(cè)公司 2017/2018/2019 年銷(xiāo)售收入為 4.96、6.52、8.92億元。 歸屬母公司凈利潤(rùn) 0.75、1.17、1.83 億元， EPS 為 0.60、0.93、1.46 元，對(duì)應(yīng)的 PE 為 37、24、15 倍?？紤]定增（2017 年完成），預(yù)計(jì)2018、2019 年 PE 為 27、17 倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 試驗(yàn)設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)加劇，實(shí)驗(yàn)室收入不達(dá)預(yù)期。