>> 西南證券-格林美（002340）鈷價上漲利好業(yè)績，打造新能源材料循環(huán)體系-170720
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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作者： |
李佳穎 |
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2016 年公司的四氧化三鈷等電池材料約占總收入的26%，鈷粉占比約為5.9%，鈷片占比約為4.2%。公司的金屬鈷部分來源于回收渠道，價格低于直接采購，鈷產(chǎn)品量價齊升有利于為公司業(yè)績帶來增長彈性。
打造新能源材料循環(huán)體系，構(gòu)建新能源綠色供應(yīng)鏈：公司全面布局“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務(wù)”的循環(huán)體系。首先，以江蘇凱力克和無錫格林美為中心，構(gòu)造“凱力克—興友—無錫格林美”動力材料產(chǎn)業(yè)鏈，目前四氧化三鈷產(chǎn)能1 萬噸，正極材料產(chǎn)能2 萬噸（鈷酸鋰+三元材料）；其次以荊門為中心建設(shè)1.5 萬噸NCM 前驅(qū)體和0.5 萬噸NCA 前驅(qū)體，NCM 前驅(qū)體批量供應(yīng)國內(nèi)主流市場，NCA 前驅(qū)體批量供應(yīng)三星；以武漢為中心建設(shè)3GWh 動力電池包生產(chǎn)線，供應(yīng)于國內(nèi)東風(fēng)物流車。
借電子廢棄物與報廢汽車回收領(lǐng)域的經(jīng)驗，積極探索動力電池回收利用：公司深耕回收領(lǐng)域多年，16 年電子廢棄物拆解量突破1000 萬臺，拆解量同比提升20%?；诨厥疹I(lǐng)域的經(jīng)驗，公司積極探索動力電池回收利用，已與比亞迪等車廠展開戰(zhàn)略合作，并在天津靜海區(qū)擬建動力電池再利用基地。隨著國內(nèi)首批大規(guī)模應(yīng)用的動力電池進(jìn)入回收期，公司提取布局搶占先機。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.15 元、0.19 元、0.26元，對應(yīng)PE 分別為42 倍、33 倍和24 倍。未來三年歸母凈利潤將保持56%的復(fù)合增長率，SW 金屬材料行業(yè)估值中位數(shù)為30 倍，鑒于公司營收及凈利潤增速高于行業(yè)平均水平，給予公司2017 年47 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價7.05 元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動的風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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