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17Q2 單季度營業(yè)收入8.03 億元，同比增長138.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.02 億元，同比增長320.6%，逼近歷史最高水平（2011Q2 凈利潤1.10 億元）。同時，在油缸價格修復以及收入規(guī)模效應的積極影響下，17H1 毛利率回升至28.1%，較去年同期增長8.15 個百分點。根據(jù)公司年報口徑測算，2016 年公司油缸平均單價已由3305 元升至3845 元，提價效應對利潤率貢獻顯著。另外，公司強化內(nèi)部管理，17H1銷售與管理費用率降至12.1%，比去年同期減少8.83 個百分點。
    小挖泵閥實現(xiàn)量產(chǎn)，增長潛力充分。液壓泵閥、馬達占液壓件成本的比例超過50%，其市場體量是油缸的2~3 倍，但主要由日本川崎、博世力士樂、伊頓等海外企業(yè)占據(jù)，未來國產(chǎn)替代潛力充沛。目前恒立液壓泵閥產(chǎn)品主要集中于中小挖領域，2016 年產(chǎn)品進入中等批量試制，全年泵閥業(yè)務銷售規(guī)模超過8000 萬元（2014 年為385 萬元）。進入2017 年，公司小挖泵閥已逐步實現(xiàn)量產(chǎn)，并且銷售規(guī)模快速增長。泵閥新產(chǎn)品對于業(yè)務結構的良好改善，是未來公司保持較快成長的有力支撐。
    投資建議：我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為24.72/31.03/37.80億元，EPS 分別為0.50、0.64 和0.78 元/股?；诠こ虣C械行業(yè)需求復蘇，泵閥產(chǎn)品逐步貢獻業(yè)績，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。
    風險提示：工程機械需求下滑帶動油缸業(yè)務下滑；泵閥業(yè)務批量化供應不及預期；液壓系統(tǒng)業(yè)務不及預期。