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之后隨著房地產(chǎn)增速進(jìn)入下行周期以及此輪定制家具快速發(fā)展完成會(huì)逐漸弱化至個(gè)位數(shù)。
    2、決定公司成長(zhǎng)性的關(guān)鍵點(diǎn)有哪些？1）目前國(guó)內(nèi)板式家具機(jī)械市場(chǎng)空間約200 億，但市場(chǎng)非常分散，排名第一的德國(guó)豪邁市占率估計(jì)7%左右，而公司作為前三名市占率估計(jì)在3%左右。相比于其他成熟行業(yè)，板式家具機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)，假設(shè)公司未來3 年內(nèi)市占率能夠到5%，則不考慮行業(yè)增速自身也能有25%以上的增長(zhǎng)。2）相較于同行，公司堅(jiān)持輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，而將更多精力放在供應(yīng)鏈、經(jīng)銷商的管理以及產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新上。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)良，同時(shí)具備規(guī)范新、靈活性和創(chuàng)新性，為未來市場(chǎng)進(jìn)攻和可持續(xù)發(fā)展儲(chǔ)備了彈藥。
    3、公司較高的毛利率能夠維持嗎？我們分別從成本端和收入端對(duì)公司毛利率高于同行的原因進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)所謂生產(chǎn)模式和銷售模式的不同不是造成毛利率差異的主要原因，而高毛利率產(chǎn)品的占比差異（即公司不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)）才是主要原因。因此，隨著產(chǎn)品線進(jìn)一步完善，公司高毛利率的封邊機(jī)占比有可能略降，但綜合實(shí)力提升更有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    4、國(guó)外品牌（如德國(guó)豪邁）會(huì)通過價(jià)格戰(zhàn)搶占中國(guó)市場(chǎng)嗎？我們認(rèn)為雖然豪邁產(chǎn)品售價(jià)大幅高于公司，但未來發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)的可能性較小。短期看，豪邁與公司下游客戶重疊較少，且其訂單已非常飽滿，基本不會(huì)和公司產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)；中長(zhǎng)期看，雖然行業(yè)增速放緩競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，但豪邁銷售凈利率大幅低于公司，基本沒有價(jià)格戰(zhàn)的空間。反倒是公司自身，由于售價(jià)相比國(guó)內(nèi)其他產(chǎn)品高出30%，再加上有上市平臺(tái)資金優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)進(jìn)攻中可操作空間更大，市占率有望得到提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為公司是有望走出來的板式家具機(jī)械國(guó)產(chǎn)企業(yè)，看好其長(zhǎng)期發(fā)展?？紤]到公司目前作為次新股已經(jīng)享受一定溢價(jià)，暫不給予目標(biāo)價(jià)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.69 元、2.26 元和3.01 元，對(duì)應(yīng)PE 為33 倍、24 倍和18 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。