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公司2017年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.57億元，凈利潤(rùn)5949萬(wàn)元，凈利率10.69%；Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.03億元，凈利潤(rùn)1.02億元，凈利率12.73%。而2016年公司的凈利率為4.92%，在銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，公司高業(yè)績(jī)彈性彰顯。
    ●油缸供不應(yīng)求。2017年上半年挖掘機(jī)行業(yè)銷售75068臺(tái)，同比增長(zhǎng)100.5%，公司作為挖掘機(jī)油缸龍頭，市場(chǎng)占有率50%以上，上半年處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司的產(chǎn)能優(yōu)先滿足大客戶。公司作為挖掘機(jī)油缸的龍頭，全年樂觀。公司的重型裝備用非標(biāo)油缸受益于下游盾構(gòu)機(jī)（70%的市場(chǎng)占有率）旺盛的需求以及海工市場(chǎng)的回暖，訂單應(yīng)接不暇。這一趨勢(shì)有望持續(xù)保持。
    ●液壓泵閥持續(xù)放量。液壓泵閥系統(tǒng)從2014年開始小批量供貨，2016年液壓泵閥銷售開始放量，批量配套三一、徐工、臨工、柳工等龍頭廠商。2017年加速國(guó)產(chǎn)化替代，持續(xù)放量，2017年有望實(shí)現(xiàn)翻番的銷售收入。
    ●財(cái)務(wù)改善持續(xù)中。公司利用超募資金，分別投資了液壓泵閥和液壓鑄件項(xiàng)目，這兩個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投入使用，轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。受制于銷量較低，產(chǎn)能利用率低，導(dǎo)致了公司每年固定資產(chǎn)折舊較高，2014/2015/2016年固定資產(chǎn)折舊分別高達(dá)1.21/1.45/1.65億元，進(jìn)而導(dǎo)致公司的毛利率和凈利率持續(xù)下滑。而從2017年開始隨著產(chǎn)能利用率的提高，公司的制造費(fèi)用增幅顯著低于產(chǎn)量增速，另外公司上半年加強(qiáng)內(nèi)部管理，費(fèi)用率持續(xù)改善。我們認(rèn)為未來(lái)隨著項(xiàng)目的產(chǎn)能利用率的提高，未來(lái)財(cái)務(wù)有望持續(xù)改善。將持續(xù)看到收入和凈利率雙升的良性局面。
    投資建議。預(yù)測(cè)公司2017/2018/2019年銷售收入為20.56、26.92、33.73億元。歸母凈利潤(rùn)2.59、3.60、4.82億元，EPS為0.41、0.57、0.76元。對(duì)應(yīng)的PE為46、33、25倍。雖然短期公司估值較高，但是公司管理優(yōu)秀、成長(zhǎng)明確。給予"增持"的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:挖掘機(jī)銷量增速回落、泵閥市場(chǎng)開拓不及預(yù)期、財(cái)務(wù)狀況未有明顯改善。