>> 中信建投-寧夏建材（600449）量穩(wěn)價升，業(yè)績可期-170724
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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增持 |
作者： |
李俊松 |
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從需求端來看，2016 年寧夏、甘肅、內(nèi)蒙古三地的基建投資占固定資產(chǎn)投資總額的比重分別為36%、27%和35%，同期全國該比重僅為25.48%，可見基建投資對于區(qū)域內(nèi)水泥需求的影響尤為關(guān)鍵。隨著“一帶一路”計劃的推進，寧夏、甘肅作為戰(zhàn)略發(fā)展布局的重要站點，區(qū)域內(nèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，水泥需求長期向好。根據(jù)17 年政府工作報告披露，2017 年寧夏、甘肅全社會固定資產(chǎn)投資預(yù)期增長10%左右；甘肅“十三五”規(guī)劃設(shè)定交運固定資產(chǎn)計劃投資7000 億元，平均每年完成1500 億元。公司系央企，在重點工程項目中拿單能力更強，有望從“一帶一路”計劃推行中持續(xù)受益。從供給來看，區(qū)域內(nèi)已就國辦發(fā)（2016）34 號文關(guān)于“淘汰落后產(chǎn)能，嚴禁新增產(chǎn)能”的相關(guān)要求達成共識，2016 年三地中僅甘肅新投產(chǎn)一條產(chǎn)線，預(yù)計未來供給壓力不大。
價格高位企穩(wěn)，或?qū)砀邩I(yè)績彈性
公司2017 年第一季度營業(yè)收入達5.29 億，同比增長98.14%，創(chuàng)上市以來新高；而歸母凈利潤為-5825.51 萬元，同比減虧3302.78萬元。中報業(yè)績預(yù)計扭虧為盈， 歸母凈利潤1.08 億到1.2 億，同比增加1.49 億到1.61 億。1-6 月份公司經(jīng)營核心區(qū)域?qū)幭目傮w水泥產(chǎn)量達939.43 萬噸，同比增長22.96%；上半年區(qū)域水泥價格居高，現(xiàn)雖處水泥銷售淡季，銀川水泥報價300 元/噸，較16年9 月份旺季價格平均上漲60 元/噸；16 年1 月以來，煤炭價格由380 元/噸上漲至581 元/噸，預(yù)計下半年仍將維持高位，將在成本端為水泥價格提供支撐；根據(jù)水泥協(xié)會監(jiān)測水泥庫容比數(shù)據(jù)，今年1-5 月份寧夏、甘肅、內(nèi)蒙古水泥庫存水平均維持低位，對比去年同期分別下降6.96%、7.69 以及11.68%，也有助于穩(wěn)定淡季水泥價格。在需求企穩(wěn)背景下， 8 月份后水泥將重回旺季，同時疊加“金九銀十”催化作用，下半年有望量價齊升，看好公司全年業(yè)績彈性。
去年計提大額資產(chǎn)減值準備，2017年甩掉包袱輕裝上陣
公司于2016年分別針對烏海西水水泥產(chǎn)線、固原六盤水水泥產(chǎn)線以及寧夏賽馬水泥產(chǎn)線計提固定資產(chǎn)減值準備，共計1.12億元，加之存貨跌價準備以及壞賬損失，共計提資產(chǎn)減值損失1.26億元。2016年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5764.99萬元，扣除計提資產(chǎn)減值損失影響后，公司16年實際實現(xiàn)歸母凈利潤為1.5億左右。經(jīng)16年計提減值損失之后，三條產(chǎn)線的預(yù)計可回收凈殘值已不足3000萬，17年計提大額減值損失的可能性不大，公司非經(jīng)常損益對業(yè)績影響預(yù)計將大為降低。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2017~2019年營收分別為47.88、50.52、52.89億元，歸母凈利潤分別為3.45、3.65、3.84億元，EPS分別為0.72、0.76、0.80元，當前股價對應(yīng)PE分別為17.60、16.64、15.81，維持增持評級。
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