>> 中信建投-寧夏建材(600449)2016年報(bào)點(diǎn)評(píng)：銷(xiāo)售回暖，業(yè)績(jī)有望持續(xù)發(fā)力-170316
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2017/3/20 |
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作者： |
李俊松 |
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簡(jiǎn)評(píng)
1. 銷(xiāo)售業(yè)績(jī)喜人，迅速扭虧為盈。2016 年度，公司銷(xiāo)售水泥1,584.87 萬(wàn)噸，同比增加13.35%，商品混凝土產(chǎn)銷(xiāo)量183.08 萬(wàn)方，同比增加8.29%，生產(chǎn)熟料1,168.87 萬(wàn)噸，同比增加11.18%；生產(chǎn)水泥1,585.10 萬(wàn)噸，同比增加13.17%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.89億元，同比增加15.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5,764.99 萬(wàn)元，同比增加189.76%。2016 年，水泥、商品混凝土行業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的外部環(huán)境不斷變化，水泥產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩局面仍在繼續(xù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，煤電運(yùn)價(jià)格由上半年的低位運(yùn)行轉(zhuǎn)變?yōu)橄掳肽甑目焖偕蠞q，下半年公司所在市場(chǎng)區(qū)域鐵路公路等重要基礎(chǔ)設(shè)施的投入力度有所上升。面對(duì)上述復(fù)雜的環(huán)境，公司沉著應(yīng)對(duì)，積極搶抓機(jī)遇，內(nèi)抓管理提升，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)價(jià)提量，降本增效，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到顯著提升。
2. 供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，區(qū)域龍頭業(yè)績(jī)彈性可期。2016 年全國(guó)水泥過(guò)剩嚴(yán)重，企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，公司主要市場(chǎng)寧夏地區(qū)水泥熟料產(chǎn)能利用率僅為59.9%。2016 年5 月18 日，國(guó)發(fā)[2016]34號(hào)文在嚴(yán)禁新增水泥產(chǎn)能、淘汰低標(biāo)產(chǎn)品、提升區(qū)域集中度等方面提出了切實(shí)舉措。7 月22 日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)在蘭州召開(kāi)“西北水泥穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益市場(chǎng)論壇”，寧夏、甘肅、陜西、青海四省政府和企業(yè)代表商定了西北水泥市場(chǎng)協(xié)調(diào)機(jī)制。在公司另一銷(xiāo)售區(qū)域內(nèi)蒙古，當(dāng)?shù)卣蔡岢觥暗?017 年淘汰水泥熟料產(chǎn)能800 萬(wàn)噸、減少水泥生產(chǎn)企業(yè)30 家以上”的目標(biāo)。2017 年3月9 日，由蒙西水泥、中聯(lián)水泥、寧夏建材等共同牽頭,多家水泥企業(yè)參與組建的，內(nèi)蒙古水泥集團(tuán)烏海公司在星云酒店正式簽約，以加快水泥行業(yè)重組，提高地區(qū)產(chǎn)業(yè)集中度，增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)公司業(yè)績(jī)提升可期。
3. 西北需求回暖，全年有望價(jià)增量升。得益于下游基建和房地產(chǎn)的有力支撐，西北水泥擺脫了負(fù)增長(zhǎng)的泥沼，需求出現(xiàn)回升。2016 年寧夏和甘肅固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8%和11%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)15%和11%，均高于全國(guó)平均水平，2016 年寧夏和甘肅水泥產(chǎn)量分別增長(zhǎng)11.67%和減少2.76%，相對(duì)于15 年負(fù)增長(zhǎng)1.99%和3.27%取得了明顯好轉(zhuǎn)。在邊際供需改善的情形下，西北地區(qū)水泥價(jià)格也在今年5 月中旬和7 月中旬迎來(lái)了兩次上漲。隨著下半年傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨以及區(qū)域協(xié)同效應(yīng)的提升，三、四季度地區(qū)水泥價(jià)格將繼續(xù)彈性向上，為企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為區(qū)域水泥需求的重要支撐。根據(jù)寧夏回族自治區(qū)2017 年政府工作報(bào)告，2017 年固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%左右，將重點(diǎn)建設(shè)80 個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目，水泥需求有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
4. 期待國(guó)企改革帶來(lái)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決。2015 年9 月，公司發(fā)出公告，實(shí)際控制人中材集團(tuán)擬延期1 年履行解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。2016 年1 月25 日，中國(guó)建材與中材集團(tuán)旗下上市公司公告兩家央企籌劃戰(zhàn)略重組。
2016 年8 月22 日，“兩材”重組落地。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決日益臨近，或?qū)?lái)改革重組的投資機(jī)會(huì)，2017 年2 月27 日，“兩材合并”獲得商務(wù)部反壟斷局批準(zhǔn)進(jìn)入實(shí)施環(huán)節(jié)，整合進(jìn)一步推進(jìn)。
5. 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年?duì)I業(yè)收入37 億元、41 億元，同比增長(zhǎng)1.08%、8.74%；凈利潤(rùn)3.50 萬(wàn)元、4.21 億元；EPS 為0.73 元、0.88 元。給予“增持”評(píng)級(jí)。
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