>> 華融證券-寧夏建材（600449）年報點評：自治區(qū)外市場影響業(yè)績較大-170316
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
大?。?/td>
| 494KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
賀眾營 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點評
自治區(qū)外銷量大幅增長。受公路、鐵路等重要基礎(chǔ)設(shè)施投入力度加大的影響，公司區(qū)域水泥、商品混凝土市場需求增加。2016 年公司銷售水泥1,584.87 萬噸，同比增加13.35%，商品混凝土產(chǎn)銷量183.08 萬方，同比增加8.29%。自治區(qū)外增長明顯，營業(yè)收入增長26.94%。
水泥價格上漲，四季度盈利能力創(chuàng)新高。2016 年公司毛利率和凈利率分別較上年提高4.5 和0.9 個百分點到28.9%和16.%，其中四季度當(dāng)季毛利提高到至32.9%，創(chuàng)近年來新高。根據(jù)數(shù)字水泥數(shù)據(jù)，四季度銀川地區(qū)高標(biāo)水泥價格維持在260 元/噸，較上年同期上漲8.3%。水泥價格上漲是毛利提升的主要原因。報告期公司計提六盤山和烏海市西水資產(chǎn)及庫存減值1.27 億元，同比增加553%，導(dǎo)致四季度虧損0.31 億元。
提升管理降本增效，期間費用率下降2 個百分點。2016 年公司期間費用率較上年下將2 個百分點至23.2%。其中管理費用同比降低6.7 個百分點，費用率下降1.9 個百分點至7.9%；財務(wù)費用通過債務(wù)臵換等措施降低利息支出，同比下降5 個百分。銷售費用由于運輸費用上漲增長20%。
投資策略
預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.58，0.73 和0.84 元，以目前價格計，對應(yīng)PE 為23，18 和15 倍，我們維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、基建投資不達(dá)預(yù)期2、煤炭價格大幅上漲
|
|
