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業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要得益于公司新產(chǎn)品和新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度的加大，公司產(chǎn)品的單車配套比重明顯提升，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；其次，公司加強(qiáng)精細(xì)化管理，降本增效，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯改善，盈利能力進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為公司高增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。
    （二）重組方案調(diào)整，力促順利實(shí)施
    公司擬11.51 元/股發(fā)行約1.13 億股收購(gòu)東方聯(lián)星和太行機(jī)械各100%股權(quán)，正在順利推進(jìn)。公司近期調(diào)整了重組方案，刪除配套融資部分，最終方案僅涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。我們認(rèn)為此舉是再融資新規(guī)發(fā)布之后，公司審時(shí)度勢(shì)的結(jié)果，有助于公司重組方案順利過(guò)會(huì).同時(shí)配融的刪除減少了公司的股本稀釋，有助于提升重組后的每股收益。
    （三）切入軍品市場(chǎng)，發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大
    重組完成后，公司將新增北斗芯片、火箭發(fā)射裝置等資產(chǎn)。東方聯(lián)星主營(yíng)北斗業(yè)務(wù)，共有46 個(gè)軍品項(xiàng)目，其中9 個(gè)已完成設(shè)計(jì)定型，2017 至2019 年承諾扣非凈利潤(rùn)不低于 5681.91 萬(wàn)元、7202.26 萬(wàn)元和8812.84 萬(wàn)元。我們認(rèn)為隨著后續(xù)項(xiàng)目逐步定型進(jìn)入批產(chǎn)階段，業(yè)績(jī)承諾有保障，中長(zhǎng)期發(fā)展空間很大。
    （四）公司將受益于集團(tuán)改革進(jìn)程
    兵器工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較低，年初集團(tuán)出臺(tái)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)意見(jiàn)，表明集團(tuán)改革進(jìn)程將加快。凌云股份本次跨子集團(tuán)資產(chǎn)重組，不但確立了公司進(jìn)軍北斗和導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，還進(jìn)一步打開(kāi)了公司持續(xù)整合集團(tuán)和大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的空間。
    近期公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃獲股東大會(huì)通過(guò)，我們認(rèn)為此次員工激勵(lì)計(jì)劃是對(duì)兵器集團(tuán)混改意見(jiàn)的有效貫徹，有望改善公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，切實(shí)提升經(jīng)營(yíng)效率。
    3．投資建議
    假設(shè)重組2017 年完成，預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年備考凈利潤(rùn)分別約4.52 億和5.65 億，備考EPS 分別為0.80 和1 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為24x 和19x。公司戰(zhàn)略地位提升確定，估值優(yōu)勢(shì)明顯，維持“推薦”評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：民用市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)