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公司基本面表現(xiàn)良好，回調(diào)即是買(mǎi)入良機(jī)，強(qiáng)烈推薦買(mǎi)入。
    BFS 入院速度慢于預(yù)期，但仍為領(lǐng)漲品種
    BFS 為獨(dú)家品種，目前在11 省實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)入，除湖北之外，在安徽、東北等地的拓展勢(shì)頭良好。由于入院過(guò)程緩慢，略低于年初“銷(xiāo)量翻番”的指引，但我們依然看好其領(lǐng)漲態(tài)勢(shì)：1）預(yù)計(jì)17 年實(shí)現(xiàn)3500-3800 萬(wàn)瓶銷(xiāo)量（50%+yoy）；2）利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升（規(guī)模效應(yīng)）；3）在入院拓展和下半年新標(biāo)持續(xù)推進(jìn)的情況下，我們預(yù)計(jì)2018 年增長(zhǎng)有望提速。
    匹伐他汀降價(jià)影響有限，銷(xiāo)量增速?gòu)?qiáng)勁
    北京陽(yáng)光醫(yī)保2Q 開(kāi)始執(zhí)行，但我們認(rèn)為降價(jià)影響有限：1）根據(jù)終端調(diào)研，目前匹伐他汀快速放量增長(zhǎng)超過(guò)50%，考慮降價(jià)影響，預(yù)計(jì)收入增速仍有30%；2）北京地區(qū)降幅較大(~20%)，其他地區(qū)（如上海、浙江等用藥大?。┙祪r(jià)幅度較低（10-15%），但銷(xiāo)售增速較快；3）新醫(yī)保有望加速明后年放量。除此之外，珂立蘇剛性需求強(qiáng)，目前終端銷(xiāo)售情況良好，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售增速40%+。
    降本增效，成本紅利有望下半年開(kāi)釋放
    16 年凈減人員約1500 人，今年計(jì)劃繼續(xù)減少400-500 名，去年下半年支出大幅人員遣散費(fèi)用，今年同期不會(huì)發(fā)生，而7-8 千萬(wàn)的成本紅利預(yù)計(jì)今、明兩年逐步釋放。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，持續(xù)并購(gòu)預(yù)期，目標(biāo)價(jià)30.3-32.7 元，繼續(xù)推薦買(mǎi)入
    公司基本面持續(xù)向好：1）輸液板塊強(qiáng)勢(shì)反彈（預(yù)計(jì)收入端止跌回升，凈利潤(rùn)同比增速20-30%）；2）制劑板塊受益于銷(xiāo)售改善，渠道協(xié)同全面提速。長(zhǎng)期看好華潤(rùn)打造化藥大平臺(tái)的發(fā)展格局，公司賬面現(xiàn)金豐富，有持續(xù)并購(gòu)預(yù)期。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.01/1.15/1.29 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17年P(guān)E 為20.1x，無(wú)論從歷史估值還是同行業(yè)估值水平來(lái)說(shuō)，都處于低位，公司今年業(yè)績(jī)?nèi)娣磸?，我們認(rèn)為25-27x PE 較為合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.3-27.3 元，繼續(xù)推薦買(mǎi)入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品降價(jià)幅度較大，市場(chǎng)推廣進(jìn)展較慢。