>> 民生證券-華潤雙鶴(600062)一季報點評：一季度業(yè)績超預(yù)期,毛利提升明顯-170427
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2017/4/28 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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一季度業(yè)績超預(yù)期，公司輸液業(yè)務(wù)在包材結(jié)構(gòu)調(diào)整、降本增效等措施下，毛利率持續(xù)提升，較去年同期增長4.95 個百分點，心腦血管等非輸液業(yè)務(wù)毛利率也有所提升，同時期間費用保持穩(wěn)定。全年來看，輸液業(yè)務(wù)成本控制以及特色制劑品種放量有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，同時海南中化預(yù)計并表5500 萬元，公司整體業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。
輸液業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，逐漸走出行業(yè)低谷
受門診輸液限制、限輔助用藥等影響，近兩年公司輸液業(yè)務(wù)陷入低谷，一季度收入雖然仍略有下降，但明顯好于去年同期水平。公司一是不斷推進(jìn)高毛利輸液品種的替換，目前毛利較高的軟包裝輸液銷量占比已達(dá)50%。二是全面推行“產(chǎn)銷一體化”，降低流通環(huán)節(jié)成本。未來公司還將繼續(xù)推進(jìn)BFS 等高毛利產(chǎn)品的替換升級，抵消輸液使用量下滑的影響，隨著輸液終端價格的穩(wěn)定以及行業(yè)集中度提升，輸液業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。
匹伐他汀等特色品種放量可期，非輸液業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長
匹伐他汀目前只有10 個省市醫(yī)保，隨著進(jìn)入新版醫(yī)保目錄，同時憑借公司在心血管領(lǐng)域的營銷優(yōu)勢，未來銷售放量可期。珂立蘇自去年高速增長后，預(yù)計一季度依舊保持較快增長，同時小兒氨基酸等品種不斷增強兒科領(lǐng)域業(yè)務(wù)。氨氯地平已通過FDA 認(rèn)證，未來有望在一致性評價和定價上取得先機，終端市場規(guī)模預(yù)計超30 億元，進(jìn)口替代空間巨大。同時公司十分重視一致性評價工作，后續(xù)有望取得一系列進(jìn)展。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2017-2019 年EPS1.22、1.40、1.63 元，對應(yīng)市盈率18、16、14 倍，給予“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
藥品降價幅度過大；主要品種銷售不及預(yù)期；一致性評價進(jìn)展緩慢
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