>> 方正證券-ST三泰(002312)重量級股東入場，“新速遞易”揚帆再起航-170724
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
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推薦 |
作者： |
安永平 |
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同時，成都我來啦控制權(quán)轉(zhuǎn)讓予中郵集團(tuán)，速遞易智能快遞柜名稱改為“中郵速遞易”。
同日，公司公布《未來三年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，確定了以“社區(qū)生活服務(wù)入口業(yè)務(wù)、社區(qū)金融服務(wù)業(yè)務(wù)、金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)”為三大主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略。
評論：
傳統(tǒng)資產(chǎn)剝離完成，三大重量股東入場，“新速遞易”輕裝上陣做減法：16 年12 月，公司剝離三泰電子81%股權(quán)、家易通100%股權(quán)，此舉對傳統(tǒng)金融電子設(shè)備及金融安防業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離，提升了整體資產(chǎn)的質(zhì)量和價值。
做加法：引入中郵、阿里、復(fù)星三大重量股東，整合三家巨頭優(yōu)質(zhì)資源：中郵旗下2.1 萬組智能快遞柜有望并入“新速遞易”，加上目前速遞易擁有的5.6 萬組，“新速遞易”快遞柜數(shù)量將達(dá)到7.7 萬組，市占率遙遙領(lǐng)先；其次，菜鳥供應(yīng)鏈同意將“新速遞易”位置作為電商平臺收件位置，深度捆綁，增加客戶黏性；同時，復(fù)星同意速遞易智能柜優(yōu)先入駐其關(guān)聯(lián)開發(fā)運營的所有房地產(chǎn)項目，提高了競爭者進(jìn)入門檻。
閉環(huán)完成：本次交易整合了中郵、菜鳥、復(fù)星三個萬億級股東的優(yōu)質(zhì)資源，打通上下游渠道，完整的物流閉環(huán)形成，增強(qiáng)了速遞易的市場競爭力。加上前期剝離了虧損業(yè)務(wù)，“新速遞易”輕裝上陣，有望迅速做強(qiáng)。
投資壓力減小，現(xiàn)金流改善，投資收益助力17 年扭虧為盈
我們了解到，每個智能柜的成本是3-4 萬元，以速遞易5.6 萬組計算，僅硬件費用就達(dá)到20 億左右，加上后期的落地費、場地使用費、電費等，對企業(yè)運營現(xiàn)金流造成巨大壓力。13-15年期間，三泰先后4 次配售和定增，募集約73 億元，絕大部分投入與速遞易。此次引入中郵等重量級股東，公司的投資壓力減輕，現(xiàn)金流得到改善。
其次，成都我來啦100%股權(quán)評估后價值為26.0 億元，較賬面凈資產(chǎn)21.9 億元增值4.1 億元，增值率18.85%，將為上市公司帶來一定的投資收益，有利于公司 2017 年扭虧為盈。此次交易中，公司通過減資獲得8.5 億資金返還于募集資金專戶，加上其他流動資產(chǎn)共計18 億元現(xiàn)金，對公司下一步業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或并購提供了有利條件。
總體看來，公司資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)定，剝離了重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)金流得到補(bǔ)充，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，公司每股凈利潤和每股收益均得到改善。
開展社區(qū)金融新業(yè)務(wù)，打造社區(qū)生活服務(wù)第一品牌
根據(jù)《快遞業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，預(yù)測到 2020 年全國智能快件箱年均處理快件量將達(dá) 70 億件。速遞易憑借其龍頭地位，有望發(fā)展成為日單千萬的全民級平臺，影響到數(shù)億的家庭用戶，流量卡位優(yōu)勢明顯。
本次重組各方均承諾公司可以利用速遞易的流量入口開展增值服務(wù)，結(jié)合公司在銀行業(yè)20 年的經(jīng)驗和資源，三泰將加大金融科技領(lǐng)域的布局，同時購買金融行業(yè)牌照，為社區(qū)做好金融服務(wù)。
股權(quán)激勵方案出臺，新征程正式起航
公司于7 月15 日公布股權(quán)激勵草案，將對公司151 名核心員工以3.84 元的價格授予3662.5 萬股股票，占總股本的2.66%。此次草案對17-19 年的業(yè)績考核凈利潤要求為1.00、1.50、2.85億元，未來3 年對應(yīng)解鎖比例為4:4:2。此次激勵將充分調(diào)動高級管理人員和核心骨干的積極性，也證明了公司“揚帆再起航”的巨大決心，對今后三年的業(yè)績有很好地提振作用。
盈利預(yù)測與估值
考慮到前期虧損資產(chǎn)的剝離，以及此次重組產(chǎn)生的投資收益，公司17 年大概率扭虧為盈。同時，公司手中現(xiàn)金充裕，為后續(xù)投資和轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)，加上股權(quán)激勵計劃對業(yè)績的提振作用，預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.09、0.11、0.21 元，對應(yīng)PE 為80.2、62.3、32.9 倍，首次覆蓋給予推薦評級。
風(fēng)險提示
重組進(jìn)度不及預(yù)期；
快遞柜競爭加??；
社區(qū)金融業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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