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報(bào)告期內(nèi)，公司圍繞視頻核心技術(shù)，持續(xù)加大研發(fā)投入，提升視頻監(jiān)控解決方案能力，積極探索，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的主流趨勢，不斷拓展市場，從而實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長。
    大華走進(jìn)安防運(yùn)營領(lǐng)域的“黃金時(shí)代”
    我國安防市場規(guī)模以每年15%左右的速度快速增長，視頻安防行業(yè)更是蓬勃發(fā)展。2016 我國安防總市場規(guī)模約 5500 億元，預(yù)計(jì)到2018 年，中國安防市場規(guī)模將達(dá)到7521 億元。隨著我國平安城市建設(shè)、智慧城市建設(shè)政策的實(shí)施，以及視頻監(jiān)控需求的提升，未來三年國內(nèi)市場有望仍將快速增長，視頻安防企業(yè)也會(huì)因此受益。
    十年高速發(fā)展，書寫海外業(yè)務(wù)新篇章
    通過海外十年的發(fā)展，公司已建立全球化的營銷服務(wù)體系，不斷拓展自主品牌的影響力。截至目前，公司已在海外設(shè)立了35 個(gè)分支機(jī)構(gòu)，覆蓋了亞太、北美、南美、歐洲、非洲，向全球180 多個(gè)國家和地區(qū)提供快速、優(yōu)質(zhì)的端到端產(chǎn)品和解決方案服務(wù)。
    2016 年公司占有7.5%全球市場份額，是全球第二大視頻監(jiān)控設(shè)備及解決方案供應(yīng)商，境外營收占比逐年增長。我們認(rèn)為，未來三年海外市場的收入對大華增長的貢獻(xiàn)率將進(jìn)一步提升，在總收入中的占比將從2016 年38%升至50%，海外業(yè)務(wù)將推動(dòng)公司盈利能力持續(xù)增長。
    PPP 項(xiàng)目加速落地，驅(qū)動(dòng)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長
    公司于2015 年開始布局PPP 項(xiàng)目，兩年內(nèi)已拿到廣西百色（8.8 億）、新疆石河子（5.89 億）和廣西貴港（1.2 億）等多地PPP 項(xiàng)目，部分項(xiàng)目已完成建設(shè)期，逐步進(jìn)入到運(yùn)營階段。近期，公司收到莎車縣采購方的中標(biāo)通知書，總投資43 億，項(xiàng)目建成后，將會(huì)對業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
    開啟智能安防時(shí)代，發(fā)布系列前后端智能安防產(chǎn)品
    視頻安防行業(yè)正在向智能化方向發(fā)展，公司率先布局AI 領(lǐng)域，依托自身先進(jìn)技術(shù)開發(fā)前后端產(chǎn)品，并持續(xù)對物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器視覺、人工智能算法領(lǐng)域進(jìn)行投入。我們認(rèn)為，視頻監(jiān)控智能化是未來必然趨勢，公司作有望依靠強(qiáng)大的資金優(yōu)勢和海量安防場景下的視頻信息資源，在未來競爭局勢中占據(jù)巨大優(yōu)勢。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.83、1.15、1.55元，PE分別為29.9X、21.7X和16.1X?？春肞PP業(yè)務(wù)廣闊的市場空間，對公司的智能化產(chǎn)品前景保持樂觀，公司運(yùn)營服務(wù)能力未來有望繼續(xù)增強(qiáng)，國外擴(kuò)張將保持加速。給予公司未來12個(gè)月35-40倍的估值區(qū)間，對應(yīng)的股價(jià)為29.1-33.2元，首次覆蓋給予"強(qiáng)烈推薦"評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1）國內(nèi)及海內(nèi)外市場需求下滑，運(yùn)營推廣低于預(yù)期；2）安防行業(yè)增速或不達(dá)預(yù)期；3）公司PPP業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。