>> 聯(lián)訊證券-華策影視（300133）中報(bào)點(diǎn)評(píng)：全網(wǎng)劇爆款內(nèi)容持續(xù)產(chǎn)出，影視業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)-170727
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳諍嫻 |
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歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn) 2.25 億元，比上年同期下降 8.30%。
點(diǎn)評(píng)
頭部影視作品的規(guī)模化龍頭平臺(tái)，繼續(xù)保持臺(tái)、網(wǎng)頭部市場(chǎng)份額 30% ：報(bào)告期內(nèi)，公司首播全網(wǎng)劇 9 部 450 集，開(kāi)機(jī)全網(wǎng)劇 11 部 464 集。上半年公司共有 3 部次全網(wǎng)劇進(jìn)入衛(wèi)視黃金檔收。報(bào)告期內(nèi)，公司首播全網(wǎng)劇 9 部450 集，開(kāi)機(jī)全網(wǎng)劇 11 部 464 集，取得發(fā)行許可證的全網(wǎng)劇共 1 部 40 集。上半年公司共有 3 部次全網(wǎng)劇進(jìn)入衛(wèi)視黃金檔收視率排名前 10 名，占比30%；6 部次全網(wǎng)劇進(jìn)入衛(wèi)視黃金檔收視率排名前 20 名，占比 30%。在規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)繼續(xù)穩(wěn)固的前提下，公司加大資源投入，不斷提升作品質(zhì)量，全網(wǎng)劇爆款內(nèi)容持續(xù)產(chǎn)出，頭部?jī)?nèi)容市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。全網(wǎng)劇業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 39%。隨著公司爆款戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，爆款作品的持續(xù)推出，頭部市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先，公司將逐漸享有頭部?jī)?nèi)容制作龍頭的產(chǎn)業(yè)溢價(jià)，未來(lái)將對(duì)公司營(yíng)收、毛利、現(xiàn)金流等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)帶來(lái)正面影響。
以頭部?jī)?nèi)容為引領(lǐng)，拉動(dòng)其他業(yè)務(wù)全面發(fā)展：報(bào)告期內(nèi)，公司廣告營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入 1,900 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 5%。主要得益于公司為實(shí)現(xiàn)內(nèi)容價(jià)值最大化，依托頭部?jī)?nèi)容，積極尋求新的突破，探索版權(quán)之外內(nèi)容流量的其他變現(xiàn)模式：報(bào)告期內(nèi)，公司與小紅唇達(dá)成內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)深度合作，進(jìn)行內(nèi)容植入、聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)、粉絲營(yíng)銷(xiāo)等多方面合作?，F(xiàn)象級(jí)爆款劇《三生三世十里桃花》成為娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)典案例，進(jìn)行了休閑食品、飾品、日用品、時(shí)裝、化妝品、酒、飲料等多品類(lèi)植入和衍生授權(quán)。此外，公司以持續(xù)規(guī)?；?、互聯(lián)網(wǎng)化的爆款產(chǎn)品為依托，公司藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取得突破性發(fā)展，成功培養(yǎng)出吳倩、蔡文靜等一批優(yōu)秀年輕藝人。2017 年上半年，公司藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 4,564.65 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 620.98%。從現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)看，頭部?jī)?nèi)容還具有明顯的長(zhǎng)尾效應(yīng)，對(duì)公司打開(kāi) C 端市場(chǎng)和實(shí)現(xiàn)內(nèi)容多元化變現(xiàn)帶來(lái)巨大幫助，價(jià)值將進(jìn)一步釋放。
綜藝節(jié)目競(jìng)爭(zhēng)白熱化，業(yè)務(wù)營(yíng)收降幅較大：報(bào)告期內(nèi)，公司綜藝業(yè)務(wù)收入1.13 億元，同比下降 66.60%，主要由于目前綜藝節(jié)目的競(jìng)爭(zhēng)已趨于白熱化，存在數(shù)量繁多、題材撞車(chē)、制作成本高企。但隨著公司在綜藝將重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)衍生節(jié)目和網(wǎng)綜節(jié)目的開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新升級(jí)，強(qiáng)化渠道建設(shè)和品牌招商，精心打造現(xiàn)象級(jí)綜藝爆品，并且將借助綜藝載體特性，探索綜藝＋電商、娛樂(lè)+消費(fèi)的融合等戰(zhàn)略規(guī)劃下。我們預(yù)計(jì)綜藝收入有望回保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
投資建議
2017 年上半年，公司整體業(yè)績(jī)一般，增速不及預(yù)期。主要由于 2017 年上半年綜藝節(jié)目市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，導(dǎo)致綜藝節(jié)目收入大幅下降。同時(shí)由于 2017年電影市場(chǎng)票房增速持續(xù)放緩，導(dǎo)致公司影院和電影收入同比下降。但得益于公司在頭部影視劇的龍頭地位，全網(wǎng)劇爆款內(nèi)容持續(xù)產(chǎn)出，影視劇業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。并且公司以頭部?jī)?nèi)容為引領(lǐng)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)容價(jià)值最大化，拓展C 端變現(xiàn)模式。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年?duì)I收仍能保持一定增長(zhǎng)。我們預(yù)估2017 年、2018 年和 2019 年的營(yíng)業(yè)收入分別為 52.3 億、62.4 億和 74.9億，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為 4.8 億、6.7 億和 9.1 億，分別對(duì)應(yīng)17/18/19 年每股收益 0.274/0.383 /0.522 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng) PE 值42/30/22 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
票房增速不及預(yù)期。影視劇、綜藝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上升。
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