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我們認(rèn)為公司中報(bào)盈利大幅好轉(zhuǎn)可能受益于營收規(guī)模的擴(kuò)大帶來的毛利率改善和利潤率提高，同時(shí)在經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)的背景下，相應(yīng)資產(chǎn)減值也在減少；
    龐源授信規(guī)模不斷擴(kuò)大，租賃利用率或維持高位。日前公司公告了三筆對龐源租賃的授信擔(dān)保，金額合計(jì)2.1 億的融資租賃授信擔(dān)保（廈門百應(yīng)融資租賃股份有限公司9000 萬，長城國興金融租賃有限公司9000 萬，渝農(nóng)商金融租賃有限公司3000 萬）。截至目前，公司累計(jì)為龐源租賃擔(dān)保約6.1 億元，而2016 年龐源租賃設(shè)備采購金額為4.2 億元。因此，我們認(rèn)為龐源租賃17 年在加速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，我們估計(jì)其設(shè)備采購量欲望突破9 億元?？紤]到龐源16 年租賃利用率達(dá)到近5 年最高的69.6%，并且17 年開始加大力度推進(jìn)的裝配式建筑進(jìn)程，我們認(rèn)為龐源租賃利用率有可能繼續(xù)維持高位，而資產(chǎn)端的擴(kuò)大將帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)和利潤率的提高；
    17 年公路投資回暖，母公司盈利或改善。1H17 道路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額約為1.69 萬元，累計(jì)同比增速為23.2%，較1H16 的13.5%明顯改善。17 年上半年基本每月的道路投資增速同比都大于20%，道路機(jī)械行業(yè)也出現(xiàn)了銷量改善的跡象。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，壓路機(jī)行業(yè)1H17 銷售9646 臺(tái)，同比增長51%，占16 年全年銷量11952 臺(tái)的81%?？紤]到洗刨機(jī)-壓路機(jī)-攤鋪機(jī)的一般施工順序，我們認(rèn)為公司母公司路面機(jī)械業(yè)務(wù)有望盈利改善。同時(shí)，母公司從16 年9 月開始試制塔吊，根據(jù)公司新聞，母公司制造的STC7020 塔吊已經(jīng)累計(jì)銷售了100臺(tái)。我們認(rèn)為公司子公司龐源租賃作為中國最大的塔吊租賃方，會(huì)與母公司形成良好協(xié)同，我們看好母公司17 年的盈利改善；
    目標(biāo)價(jià)9.50 元，維持買入評級。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.27、0.36、0.52 元，17 年末的歸母權(quán)益為33.62 億元，由于工程租賃公司比設(shè)備公司PB更高，因此，我們給予公司2017 年1.8 倍PB 估值，17 年BPS 為5.28 元，目標(biāo)價(jià)9.50 元，買入評級；
    風(fēng)險(xiǎn)提示。龐源資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大不及預(yù)期、建筑工業(yè)化推進(jìn)不及預(yù)期、租金價(jià)格下跌、天成機(jī)械和陜西建機(jī)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。