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    建設(shè)機(jī)械：從設(shè)備制造企業(yè)向租賃龍頭邁進(jìn)
    在建設(shè)機(jī)械的收入結(jié)構(gòu)中，接近80%的收入來(lái)自于租賃業(yè)務(wù)，由子公司龐源租賃貢獻(xiàn)。龐源租賃是重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)模式，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)擴(kuò)張（塔吊等）是其盈利的基礎(chǔ)，下游需求逐步復(fù)蘇，公司設(shè)備出租率也隨之抬升。未來(lái)隨著行業(yè)集中度提高，供需平衡改善，公司設(shè)備出租價(jià)格也有望提升。公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，有助于公司夯國(guó)內(nèi)建筑機(jī)械租賃龍頭地位。
    與國(guó)際對(duì)標(biāo)企業(yè)相比，公司ROE 仍有提升空間
    我們選擇了部分國(guó)際優(yōu)秀的設(shè)備租賃上市公司作為對(duì)標(biāo)，通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外設(shè)備租賃企業(yè)ROE 水平提升空間較大，進(jìn)行細(xì)項(xiàng)拆分后發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿率等多個(gè)維度均存在差異顯著。對(duì)龐源而言，除了充分利用行業(yè)需求回暖帶來(lái)的量?jī)r(jià)變化機(jī)遇之外，還需要積極利用上市融資條件，提升杠桿率、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，從而提升ROE 水平。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為17.3、23.5、30.0 億元，EPS 分別為0.22、0.32 和0.39，由于公司的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)屬性，未來(lái)三年對(duì)應(yīng)的PB 值分別為1.64、1.55 和1.45。我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)帶來(lái)的設(shè)備出租率下滑；價(jià)格提升帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加?。恢鳈C(jī)廠企業(yè)放寬信用條件；提高負(fù)債率帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。