>> 海通證券-格林美(002340)公司跟蹤報告：電池材料高鎳化發(fā)展,硫酸鎳迎契機-170729
| 上傳日期： |
2017/7/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇 |
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截止到目前國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能約40 萬噸，2017 年國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量預計約30 萬噸，同比2016年增加50%。下游需求方面60%的硫酸鎳用來生產(chǎn)三元前驅(qū)體和三元材料，40%需求是傳統(tǒng)的電子元器件。我們測算目前新能源汽車單車消耗硫酸鎳約75 千克，按照新能源汽車17-19 年30、70、100 萬輛測算，新增硫酸鎳需求2.25，5.25，7.5 萬噸，增長潛力巨大。目前動力電池技術朝更高放電量，更高鎳三元材料發(fā)展，因此未來新能源汽車單車鎳用量還會進一步提升。
公司硫酸鎳產(chǎn)量可觀。據(jù)新鎳網(wǎng)統(tǒng)計，2017 年國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能最大的公司為金川鎳鹽，擁有產(chǎn)能4.5-5.0 萬噸/年。此外天津茂聯(lián)電池級硫酸鎳產(chǎn)能也達到4.5 萬噸/年。格林美擁有4 萬噸/年的電池級硫酸鎳產(chǎn)能，產(chǎn)能在國內(nèi)電池級硫酸鎳廠家中處于領先地位。
擴產(chǎn)電池材料，未來新增電池級硫酸鎳產(chǎn)能4 萬噸。2016 年5 月，公司公告投資建設年產(chǎn)4 萬噸車用動力電池原料硫酸鎳項目，項目投資額達3.58 億元。項目建設期為2 年，公司測算建成后項目銷售收入達到97436 萬元，利潤總額約為7198 萬元，稅后凈利潤約為6119 萬元。項目有利于快速拓展車用動力電池材料的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)能規(guī)模，打造具有全球競爭力的動力電池正極材料核心制造基地，大幅提升公司在動力電池材料產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位，進一步增強公司主營業(yè)務的核心競爭力和持續(xù)盈利能力。
構建新能源全生命周期價值鏈循環(huán)產(chǎn)業(yè)體系。公司充分利用在廢舊電池、新能源材料再造與報廢汽車回收業(yè)務領域的回收優(yōu)勢與核心技術優(yōu)勢，形成“動力電池回收—原料再造—材料再造—動力電池包再造”的新能源大回收產(chǎn)業(yè)體系。目前公司在湖北荊門、江蘇泰興、江蘇無錫、浙江余姚等地建有三元動力電池原料及正極材料基地。2017 年，公司目標實現(xiàn)銷售三元前驅(qū)體22000 噸，三元材料與鈷酸鋰12000 噸。
盈利預測與投資評級。公司是國內(nèi)開發(fā)“城市礦山”的領頭公司，在新能源領域布局廣，盈利能力突出。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鈷、硫酸鎳等相關產(chǎn)品價格均有提升的空間。我們預計2017-2019 年公司EPS 分別為0.21 元/股、0.29 元/股、0.39 元/股，給予公司2017 年43 倍PE，目標價9.00 元/股，買入評級。
風險提示。新能源汽車推廣不及預期，電池材料高鎳化發(fā)展速度不及預期。
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