>> 中信證券-道明光學（002632）2017年中報及三季度業(yè)績預告點評-增長雖有放緩，運營良性健康-170731
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q2 單季凈利實現(xiàn)高速增長，主要受益于公司毛利率上升：公司新增年產(chǎn) 1000 萬平方米反光膜業(yè)務(wù)在 2017 年逐步放產(chǎn)，上半年反光膜業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比上升 41%。同時，作為公司主營業(yè)務(wù)中占比最高業(yè)務(wù)，公司玻璃微珠型反光膜業(yè)務(wù)毛利率達到 40.39%，較該業(yè)務(wù) 16 年全年平均和同期毛利率分別上升 20.74%和 4.72%。受益于該業(yè)務(wù)毛利水平上升，公司上半年毛利率較去年總體水平上升 2.88%。以上兩個因素是公司營收和利潤上漲的主要原因。
拓展銷售市場，公司銷售費用大幅增長。公司上半年銷售費用 2,033.58 萬元，較去年同期上漲 52.37%，系報告期內(nèi)拓展銷售市場所致。公司上半年反光膜業(yè)務(wù)放量，為拓展市場，該業(yè)務(wù)營銷成本隨之大幅上漲。另外，由于美元匯率波動，公司財務(wù)費用大幅上升
公司鋰電池軟包裝膜投產(chǎn)成未來業(yè)績增長支撐點。2017 年上半年隨著新能源汽車和消費類電子等下游領(lǐng)域需求的快速增長，公司之前布局的 1500萬平方米鋰電池包裝膜項目進入量產(chǎn)階段。目前公司通過市場拓展已經(jīng)在中高端客戶群占有了一定市場，并且未來該業(yè)務(wù)訂單有望隨下游產(chǎn)業(yè)需求上升繼續(xù)放量，支撐公司長期業(yè)績持續(xù)快速上升。
定增項目獲證監(jiān)會批文，縱向并購加固 LCD 產(chǎn)業(yè)鏈深度。7 月 12 日公司擬進行定增 3.5 億元全資收購華威新材料 100%股份定增預案獲得證監(jiān)會批文。華威新材系公司下游 LCD 用多功能材料生產(chǎn)商，其承諾 2017 年業(yè)績 3400 萬。并表后，該項目增厚公司業(yè)績的同時，助推公司拓展 LCD 產(chǎn)業(yè)鏈，更為全面布局多功能膜材料行業(yè)。
三季度預期：反光膜材料業(yè)績繼續(xù)提升公司利潤。公司發(fā)布三季度業(yè)績預告，預計前三季度實現(xiàn)凈利潤 8,851.34 至 10,775.55 萬元，同比增長 130%至 180%。本次利潤增長主要依賴反光膜業(yè)務(wù)有望繼續(xù)穩(wěn)健增長，伴隨 1000萬微棱鏡型反光膜業(yè)務(wù)全面開展，公司毛利水平和盈利能力有望繼續(xù)提升。
風險因素。1.反光膜業(yè)務(wù)推進低于預期；2.鋰電行業(yè)市場需求低迷；3.新能源汽車存在安全隱患。
維持“買入”評級。我們認為公司基本面良好、執(zhí)行力強?？紤]到公司新產(chǎn)能投放后業(yè)績釋放，以及收購標的業(yè)績快速增長，公司未來幾年業(yè)績將可 望 實 現(xiàn) 快 速 增 長。我 們 維 持 公 司 2017/2018/2019 年 EPS 預 測為0.20/0.27/0.34 元，維持目標價 14.4 元，維持“買入”評級。
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