>> 國信證券-中際裝備（300308）北美數(shù)通市場持續(xù)景氣，光模塊廠商長期受益-170731
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
程成，王齊昊 |
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此報告為加密報告 |
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數(shù)據(jù)中心流量快速增長，存量設(shè)備模塊亟需升級
據(jù)Cisco預(yù)測，數(shù)據(jù)中心IP流量2015至2020年化增長率達到27%。IDC互訪流量正以30%的增速增長，到2019年將達到905EB，在數(shù)據(jù)中心總流量中的占比提升至32.4%。伴隨著數(shù)據(jù)中心IP流量及互訪流量的快速增長，早期規(guī)劃的IDC面臨較大傳輸壓力，低速率光模塊亟需向中高速率光模塊升級換代，帶動存量市場需求。此外，超大規(guī)模IDC網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)也在不斷演進?，F(xiàn)在廣泛采用的葉脊網(wǎng)絡(luò)拓撲結(jié)構(gòu)更加扁平，端口密度更加分散，對光模塊特別是高速率光模塊的需求量更大。
新增和存量市場需求日益旺盛，光模塊廠商長期收益
受益于北美ICP加大對IDC投建力度、存量IDC模塊器件的更新升級以及網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的演進，光通信模塊需求日益旺盛，旭創(chuàng)等廠商持續(xù)受益。LightCounting預(yù)測，光模塊市場未來5年的CAGR達到18％，到2022年市場規(guī)模達到60億美元。蘇州旭創(chuàng)作為Google、Amazon等北美ICP巨頭光模塊的主要供應(yīng)商，受益于北美數(shù)通市場的迅猛發(fā)展，短期內(nèi)業(yè)績有穩(wěn)定支撐，隨著100G產(chǎn)品的規(guī)模出貨，公司盈利能力有望進一步提升。
看好旭創(chuàng)在光模塊領(lǐng)域領(lǐng)先地位，維持“增持”評級
我們看好蘇州旭創(chuàng)在光模塊領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，暫不考慮并表情況下，預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為1.4/1.5/1.3億元，凈利潤分別為1475/1823/1000萬元；考慮蘇州旭創(chuàng)并表及增發(fā)攤薄后，2017-2019年備考凈利潤分別為4.5/6.5/8.9億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的動態(tài)PE為44/30/22倍（暫未將相關(guān)業(yè)績納入文中合并報表），維持“增持”評級，建議重點關(guān)注。
風(fēng)險提示：光模塊、光器件市場競爭加劇；北美數(shù)通市場需求不及預(yù)期。
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