>> 華泰證券-陜國投A(000563)業(yè)績拐點將至，參股AMC乘風(fēng)國改-170731
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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作者： |
沈娟 |
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信托主業(yè)手續(xù)費及傭金凈收入4.05 億元，YoY +54.75%，貢獻比78%。固有業(yè)務(wù)凈收入1.12 億元，其中利息凈收入0.18 億元，YoY-84%，貢獻比3.37%；投資凈收益及公允價值變動損益0.94 億元，YoY-51%, 貢獻比18%。
信托主業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好，對沖部分收益下滑
營業(yè)收入下滑主要源于固有業(yè)務(wù)在證券投資上的收益波動，而信托主業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好對沖部分收益下滑。信托手續(xù)費及傭金貢獻比的持續(xù)提升，表明公司盈利支柱重回信托主業(yè)，有利于平滑證券投資的波動。主業(yè)積極轉(zhuǎn)型升級，固有業(yè)務(wù)探索多元化投向，業(yè)績修復(fù)可期，拐點將至。
參股省屬AMC，乘風(fēng)國企改革
參股陜金資（陜西省屬AMC）。AMC 經(jīng)營具有高盈利特點，未來不良資產(chǎn)管理行業(yè)潛力巨大。銀監(jiān)會發(fā)文松綁AMC，允許地方AMC 以債務(wù)重組、對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制，打破地方AMC 業(yè)務(wù)上的多重禁錮，利好陜金資發(fā)展。作為陜西第一家且目前唯一的資管平臺，陜金資產(chǎn)成立將參與當(dāng)?shù)貒Y改革，承接地方國企非主業(yè)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。
配股30 億元打開發(fā)展空間
公司擬配股募資30 億元，第一大股東陜煤化集團承諾以現(xiàn)金方式全額認購可配售股份，方案已獲陜西省國資委批復(fù)。若此次配股募資成功，公司注冊資本最高將增至60 億元，躋身行業(yè)前十，打開資本束縛，助力新一輪業(yè)務(wù)發(fā)展。
維持“增持”評級
公司堅持探索信托主業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，積極捕捉資本市場投資機會，穩(wěn)步布局多元金融，假設(shè)18-19 年配股完成并發(fā)揮作用，預(yù)計公司2017-2019 EPS分別達到0.19 元、0.19 元、0.24 元；對應(yīng)PE 為30、29、23。考慮公司轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、多元金融布局的發(fā)展戰(zhàn)略、以及AMC 牌照的稀缺價值，給予35-40 倍PE，2017 年的目標(biāo)價7-8 元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題；多元金融布局進度不達預(yù)期。
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