>> 申萬宏源-陜國投A(000563)金控戰(zhàn)略“未完待續(xù)”,深化國企改革提升經(jīng)營效率-170307
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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pdf |
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作者： |
王叢云 |
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期末公司總資產(chǎn)為95.05 億，較上年末增長8.70%，凈資產(chǎn)為77.28 億，較上年末增長0.97%（可供出售金融資產(chǎn)浮虧抵減部分所有者權(quán)益），加權(quán)平均ROE 為6.79%，同比降低3.56 個百分點。
信托報酬率企穩(wěn)，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入5.64 億，同比增長24.9%，期末公司信托資產(chǎn)規(guī)模為2538 億，同比增長36%，其中主動管理型信托規(guī)模為1357 億，占比為53.5%，同比提高7 個百分點，被動管理型信托規(guī)模為1181億，占比為46.5%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化體現(xiàn)了公司以提升主動管理能力的發(fā)展方向，同時也使得信托報酬率企穩(wěn)并略有回升。2013 年-2015 年公司受河南裕豐和南方林業(yè)風(fēng)險項目持續(xù)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響，利潤率受到拖累，2016 年二者已計提充足的減值準(zhǔn)備，后續(xù)負(fù)面影響基本消除，公司利潤率大幅提高。
自有資金運用圍繞金融控股戰(zhàn)略實施。報告期內(nèi)公司積極實施金融控股戰(zhàn)略，完成長安銀行股權(quán)確認(rèn)、出資設(shè)立陜金資產(chǎn)、同時跟蹤參與華龍證券定增事項，雖然受讓長安銀行股權(quán)由于政策原因未能完成，但不影響公司金控戰(zhàn)略布局，預(yù)計公司仍將繼續(xù)跟蹤有價值的金融投資標(biāo)的。除了金融股權(quán)投資，報告期內(nèi)公司運用自有資金增加了信托產(chǎn)品、短期金融產(chǎn)品和二級市場股票投資，分別為14.55 億、7.14 億和2.06 億，二級市場股票投資加大使得公司受股市波動影響進(jìn)一步增強。
維持“增持”評級，上調(diào)盈利預(yù)測。2017 年是公司納入陜西省深化國企改革試點的落地年，通過國企改革提升公司運營能力，并積極探索引入員工持股等市場機制來吸引優(yōu)秀人才，推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級。此外，受益于行業(yè)政策紅利以及公司自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們預(yù)計2017-2018 年公司信托資產(chǎn)規(guī)模仍將維持較高的增速，分別為20%和18%（原預(yù)期為10%和10%），信托報酬率將保持穩(wěn)定并略有提升（原預(yù)計略有下滑），因此上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.65 億、8.39 億和10.1 億（原2017-2018 年歸母凈利潤預(yù)計為5.25 億和5.88 億），對應(yīng)最新收盤價PE 分別為34 倍、27 倍 和23 倍。
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