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    ■信托業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。
    （1）信托業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。2016年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入1.6億元，同比增長(zhǎng)18%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入3.6億元，同比提升14%，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。
    （2）公司信托資產(chǎn)質(zhì)量較高，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。公司2013年出資近6億元完成兩個(gè)項(xiàng)目的剛性?xún)陡?，此次事件之后，公司加?qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，謹(jǐn)慎選擇信托資產(chǎn)，再未發(fā)生逾期事件。
    優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)控制能力將有助于公司信托業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
    （3）提高自有資金投資信托計(jì)劃規(guī)模。8月份，公司公告將使用自有資金投資信托計(jì)劃的投資余額由15億元提高至25億元。投資規(guī)模的提升有利于公司固有業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，利于信托業(yè)務(wù)的拓展以及固有資產(chǎn)收益水平的提升。
    ■信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)下降，重要性提升。2014 年以來(lái)10 年期國(guó)債收益率持續(xù)下行，已下滑至2016 年10 月9 日的2.67%。實(shí)際利率下行促使企業(yè)融資成本降低，從而行業(yè)兌付風(fēng)險(xiǎn)下降。銀行理財(cái)新規(guī)中要求理財(cái)資金直接或間接投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)只能通過(guò)符合監(jiān)管要求的信托計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，信托公司的牌照優(yōu)勢(shì)更加凸顯。同時(shí)與其他金融牌照相比，信托公司資金運(yùn)用渠道最為廣泛，在業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面具備優(yōu)勢(shì)。
    ■多元金融布局，涉足AMC 業(yè)務(wù)。
    （1）公司初步完成多領(lǐng)域布局，打造金控平臺(tái)。今年上半年公司出資包括陜西省金融資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的多家金融企業(yè)股權(quán)，金融資產(chǎn)涵蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、AMC 等多個(gè)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成了多元金融布局。
    （2）擬認(rèn)購(gòu)陜金資，涉足AMC 業(yè)務(wù)。2016 年5 月，公司公告稱(chēng)擬追加2 億元入股陜西省金融資產(chǎn)管理公司，即共使用自有資金3 億元認(rèn)購(gòu)陜金資股權(quán)，持股比例5.36%。公司大股東擁有豐富的不良資產(chǎn)資源，此次追加認(rèn)購(gòu)可提高不良資產(chǎn)的處臵效率，同時(shí)增加陜金資的收入來(lái)源，從而增加公司投資收益。公司的信托主業(yè)也有望借助AMC 實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的有效處理拓展業(yè)務(wù)鏈。
    ■公司或?qū)⑹芤嬗趪?guó)企改革。公司大股東為陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（持股占比34.58%）。公司第一大股東和第二大股東均為省屬?lài)?guó)有獨(dú)資企業(yè)，實(shí)際控制人為陜西省國(guó)資委。國(guó)企改革背景下，未來(lái)公司或?qū)⑹芤嬗诨旌纤兄聘母铩?br>    ■定增補(bǔ)充公司資本實(shí)力。陜國(guó)投A 于2015 年完成定增，共募集資金32 億元。非公開(kāi)發(fā)行的3.3 億股已于2015 年12 月18 日上市。本次募集資金全部用于補(bǔ)充資本金，能有效增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.2 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的EPS 分別為0.19 元、0.25 元、0.36 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)