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    ■信托業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，主動(dòng)管理能力提升。
    （1）信托業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。2016 年全年，公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入5.6 億元，同比增長(zhǎng)25%，公司新增信托項(xiàng)目395 個(gè)，新增規(guī)模1385.12 億元，安全兌付信托項(xiàng)目244 個(gè)，金額達(dá)到489.6億元，且向信托客戶分配信托收益122.09 億元。信托主業(yè)轉(zhuǎn)型探索取得成效，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。
    （2）主動(dòng)管理能力有所提升。截至2016 年末公司存續(xù)信托資產(chǎn)達(dá)到2538.11 億元，同比增長(zhǎng)35.91%，其中集合類(lèi)資產(chǎn)1041 億元（占比41%），單一類(lèi)資產(chǎn)1493.7 億元（占比58.9%），財(cái)產(chǎn)權(quán)類(lèi)資產(chǎn)2.9 億元（占比0.11%），2016 年集合類(lèi)資產(chǎn)占比比2015 年同期大幅提升了18.5 個(gè)百分點(diǎn)，公司主動(dòng)管理能力有所增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司集合類(lèi)資產(chǎn)占比將進(jìn)一步提升。
    （3）信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展卓有成效。2016 年公司信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到將近50 億元，且成功中標(biāo)兩單PPP 項(xiàng)目，并積極探索公益信托，推出了“陜國(guó)投〃公安民警英烈基金公益信托計(jì)劃”等項(xiàng)目，此外在普惠+消費(fèi)金融也有所涉獵，公司創(chuàng)新發(fā)展成果顯著。
    ■信托資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定。2016 年公司信托資產(chǎn)配臵更加偏重于權(quán)益類(lèi)投資，其中投向證券市場(chǎng)的資產(chǎn)占比達(dá)到43%（比上年+9%，下同），而投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與房地產(chǎn)的資產(chǎn)占比為30.6%（-3.7%）；2016 年公司的加權(quán)年化信托收益率為0.29%，與2015 年的0.28%基本持平，預(yù)計(jì)2017 年公司信托資產(chǎn)收益率將穩(wěn)中有進(jìn)。
    ■固有業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升。2016 年公司固有資產(chǎn)達(dá)到77 億元，比去年同期提升1%，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升；同時(shí)2016 年固有資產(chǎn)配臵中金融股權(quán)投資占比有所提升，因此受到證券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)疲軟的影響，2016 年全年公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益2.9 億元（同比-44%）；此外利息凈收入1.7 億元，同比增長(zhǎng)0.73%，利息凈收入同比增速較為平緩。預(yù)計(jì)2017 年證券市場(chǎng)影響將有所減弱，固有業(yè)務(wù)收入增速將提升。
    ■涉足AMC，發(fā)展多元業(yè)務(wù)。
    （1）公司認(rèn)購(gòu)陜金資，涉足AMC 業(yè)務(wù)。2016 年公司通過(guò)認(rèn)購(gòu)陜金資涉足AMC 業(yè)務(wù)，目前公司在陜金資的持股占比為6.65%，預(yù)計(jì)未來(lái)陜金資將增加增加公司投資收益，同時(shí)公司的信托主業(yè)也有望借助AMC 實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的有效處理，拓展業(yè)務(wù)鏈。
    （2）發(fā)展多元金融，提升綜合實(shí)力。公司參股保險(xiǎn)（在永安保險(xiǎn)持股占比2.29%）、銀行（在長(zhǎng)安銀行持股占比1.21%），布局多元金融提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外雖然公司2016 年末的長(zhǎng)安銀行股權(quán)收購(gòu)方案夭折，但我們預(yù)計(jì)這將不會(huì)對(duì)公司混業(yè)經(jīng)營(yíng)與多元金融拓展步伐產(chǎn)生較大影響。
    ■定增方案待定。2017 年1 月公司公告稱(chēng)擬通過(guò)定增募集資金20 億元用于補(bǔ)充資本金，2017年2 月公司公告稱(chēng)由于證監(jiān)會(huì)發(fā)布再融資新規(guī)，公司可能對(duì)目前定增方案進(jìn)行調(diào)整。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.2 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的EPS分別為0.18 元、0.20 元、0.23 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。