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固有業(yè)務(wù)收入4.51億元，其中利息凈收入1.72 億，YoY +0.73%，貢獻(xiàn)比17%；投資凈收益2.77 億，YoY -48%，貢獻(xiàn)比27%。營(yíng)業(yè)收入下滑主要源于固有業(yè)務(wù)在證券投資上的收益波動(dòng)，而信托主業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好對(duì)沖部分收益下滑。主業(yè)積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，固有業(yè)務(wù)探索多元化投向，業(yè)績(jī)修復(fù)可期，拐點(diǎn)將至。
    信托密切服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、分享發(fā)展紅利，堅(jiān)定看好信托板塊
    近日流出的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)穿透監(jiān)管、去杠桿、去通道。據(jù)測(cè)算和分析，資管新規(guī)短期看或?qū)⒗托磐行袠I(yè)收入10%左右，中長(zhǎng)期看，信托行業(yè)受益于非標(biāo)其它渠道的擠出效應(yīng)以及自身主動(dòng)管理能力的提高，穩(wěn)健發(fā)展可期。信托是惟一可以橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)投資的金融機(jī)構(gòu)，能密切服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，分享發(fā)展紅利。
    參股省屬AMC，乘風(fēng)國(guó)企改革
    持有陜金資（陜西省屬AMC）5.36% 。AMC 經(jīng)營(yíng)具有高盈利特點(diǎn)，未來(lái)不良資產(chǎn)管理行業(yè)潛力巨大。銀監(jiān)會(huì)發(fā)文松綁AMC，允許地方AMC 以債務(wù)重組、對(duì)外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，對(duì)外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制，打破地方AMC 業(yè)務(wù)上的多重禁錮，利好陜金資發(fā)展。作為陜西第一家且目前唯一的資管平臺(tái)，陜金資產(chǎn)成立將參與當(dāng)?shù)貒?guó)資改革，承接地方國(guó)企非主業(yè)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。
    重組和定增擱淺，發(fā)展決心不改，篤定推進(jìn)多元金融布局
    籌劃購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)安銀行股權(quán)，但因部分標(biāo)的股權(quán)持有期限不滿5 年暫不能轉(zhuǎn)讓以及評(píng)估值不及預(yù)期等原因終止重組。20 億元定增計(jì)劃因再融資新規(guī)間隔時(shí)間要求終止。重組和定增相繼擱淺，但發(fā)展決心不改。2017 年6 月18個(gè)月間隔期滿或?qū)⑿抻喎桨钢貑⒍ㄔ?。公司目前已持有永安保險(xiǎn)、長(zhǎng)安銀行、陜金資、華龍證券等多家金融企業(yè)股權(quán)，且公司作為陜西國(guó)資委旗下重要金融上市平臺(tái)，未來(lái)存在金融資產(chǎn)整合協(xié)同的預(yù)期。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司堅(jiān)持探索信托主業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，積極捕捉資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)步布局多元金融，預(yù)計(jì)公司2017-2019 EPS 分別達(dá)到0.19 元、0.23 元、0.28 元；對(duì)應(yīng)PE 為35、28、24?？紤]公司轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、多元金融布局的發(fā)展戰(zhàn)略、以及AMC 牌照的稀缺價(jià)值，給予40-50 倍PE，2017 年的目標(biāo)價(jià)8-10 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題；多元金融布局進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。