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研發(fā)能力方面，由于公司產(chǎn)品以出口歐美為導(dǎo)向，消費(fèi)品屬性強(qiáng)，能否根據(jù)市場需求迅速推出新品是制勝關(guān)鍵；2016 年公司設(shè)計(jì)新產(chǎn)品1301 項(xiàng)，同比增長8.4%，研發(fā)投入9328.46 萬元，同比增長25.49%，公司通過技術(shù)創(chuàng)新提高了產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)了議價(jià)能力。渠道資源方面，公司采取直銷方式，目前已成為美國LOWE’S 、HOME DEPOT、WALMART 等世界500 強(qiáng)客戶在亞洲最大的手工具供應(yīng)商之一，全球有兩萬家以上的大型連鎖超市同時(shí)銷售公司產(chǎn)品;2016 年公司海外營收占比達(dá)96.96%。經(jīng)營模式方面，公司積極從ODM 模式向OBM 模式轉(zhuǎn)型，通過自主品牌的創(chuàng)建和國際優(yōu)質(zhì)品牌的收購，逐步擴(kuò)大企業(yè)自主品牌的國際占有率；2017 年5 月公司公告擬收購美國手動(dòng)、氣動(dòng)、電動(dòng)射釘槍和耗材細(xì)分領(lǐng)域龍頭Arrow 100%股權(quán)，我們認(rèn)為此次收購?fù)瓿蓪⑦M(jìn)一步提高公司的國際市場份額。2016 年公司手工具主業(yè)實(shí)現(xiàn)營收32.83 億元，同比增長6.82%，規(guī)模位于全球第四；近五年公司手工具產(chǎn)品營收CAGR 為9.91%，毛利率水平維持在26.13%-32.70%的水平；公司在手現(xiàn)金27 億，主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展為智能裝備產(chǎn)業(yè)的開拓提供了強(qiáng)有力的支撐。
    布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，打開成長空間。2014 年10 月，公司通過增資方式直接和間接持有國自機(jī)器人37.48%的股份，為其第一大股東，成功切入電力巡檢機(jī)器人、安防機(jī)器人、AGV 等領(lǐng)域。2014 年11 月通過設(shè)立巨星機(jī)器人的方式進(jìn)軍清潔機(jī)器人等服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域。2016 年6 月和中國聯(lián)通全資子公司小沃科技等合作，進(jìn)一步拓展機(jī)器人內(nèi)容與應(yīng)用平臺(tái)，開拓銷售渠道。2017 年5 月26 日，公司公告與美國史泰博簽訂《機(jī)器人服務(wù)協(xié)議》，是公司機(jī)器人產(chǎn)業(yè)向全球進(jìn)軍的開端。我們認(rèn)為公司機(jī)器人業(yè)務(wù)有望逐步放量，進(jìn)一步增厚業(yè)績。
    智能裝備產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)開花，3D 激光雷達(dá)有望全面爆發(fā)。2015 年5 月，公司收購華達(dá)科捷65%的股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)展智能裝備版圖，進(jìn)入激光領(lǐng)域；華達(dá)科捷主營產(chǎn)品為激光測距儀，客戶包括萊卡、史丹利、喜力得以及西德寶等多家全球著名公司。2016 年5 月，公司融合華達(dá)科捷的激光技術(shù)、國自機(jī)器人的導(dǎo)航定位技術(shù)和自身的資本渠道優(yōu)勢，成立歐鐳激光，重點(diǎn)研發(fā)激光雷達(dá)產(chǎn)品；目前已完成了產(chǎn)品試制，開始進(jìn)入銷售階段。借助實(shí)際控制人控股的杭叉集團(tuán)這一應(yīng)用平臺(tái)，產(chǎn)品將首先應(yīng)用于AGV 領(lǐng)域,今年公司產(chǎn)品有望銷售500 余臺(tái)；隨著這一產(chǎn)品的不斷成熟，成本優(yōu)勢有望提升，未來有望應(yīng)用于巡檢機(jī)器人、無人駕駛等領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，成長空間廣闊。
    上調(diào)公司評(píng)級(jí)為“買入”?；谥?jǐn)慎性考慮，暫不考慮Arrow 100%股權(quán)收購事宜，預(yù)計(jì)公司2017-19 年歸母凈利潤為7.57、8.73、9.50 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.70 元/股、0.81 元/股、0.88 元/股，按照最新收盤價(jià)15.25 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為22、19、17 倍。公司主業(yè)穩(wěn)健，智能裝備產(chǎn)品即將量產(chǎn)，上調(diào)公司評(píng)級(jí)為“買入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅升值；機(jī)器人市場需求不達(dá)預(yù)期;3D 激光雷達(dá)成本下降不及預(yù)期;收購進(jìn)度不及預(yù)期。