>> 光大證券-億緯鋰能（300014）鋰電業(yè)務(wù)加速成長，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定支撐業(yè)績-170801
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨，劉銳 |
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我們認(rèn)為，公司鋰電池業(yè)務(wù)將會受到下半年新能源汽車銷售的帶動，繼續(xù)放量增長，公司全年業(yè)績將實(shí)現(xiàn)高增長。
◆動力鋰電業(yè)務(wù)加速成長，捷報不斷
公司動力鋰電業(yè)務(wù)加速擴(kuò)展，近期捷報頻傳。6 月底，公司在湖北荊門市的2.5GWh 三元動力電池產(chǎn)線正式投產(chǎn)，此次項目的4 條產(chǎn)線均可以在18650 與21700 電池之間進(jìn)行產(chǎn)能切換，目前4 條產(chǎn)線中的1 條線用于21700 電池的生產(chǎn)，也成為了國內(nèi)第一條生產(chǎn)21700 的產(chǎn)線。隨著特斯拉對21700 電池的使用，后續(xù)將可能成為主流電池技術(shù)方案，公司此次21700產(chǎn)線的投產(chǎn)將為公司贏得先機(jī)。此外，公司1GWh 三元軟包項目將在8 月底投產(chǎn)，屆時公司將會有4.5GWh 的三元產(chǎn)能，按公司投產(chǎn)計劃，年內(nèi)還將有2GWh 的項目投產(chǎn)，有望形成9GWh 的總產(chǎn)能規(guī)模。
除了產(chǎn)能加速擴(kuò)張外，公司已和眾多下游客戶簽訂供貨意向協(xié)議，有100 多款配套車型入選《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，更是成功進(jìn)入了龍頭客車企業(yè)宇通的供應(yīng)鏈。我們認(rèn)為，今后的動力鋰電市場的增量需求主要來自于三元電池，這勢必給原本以磷酸鐵鋰為主的市場格局帶來變化，市場所有的參與者仍享有同樣的機(jī)會。公司近期的表現(xiàn)證明了公司發(fā)展動力鋰電業(yè)務(wù)的決心和技術(shù)優(yōu)勢，公司未來有望在動力鋰電市場獲得優(yōu)異的成績。
◆鋰原電池下游市場廣闊，穩(wěn)定支撐業(yè)績
公司鋰原電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.48 億元，比上年同期增長18.60%。業(yè)績增長主要來自共享單車、GPS 定位跟蹤、E-call 和水熱氣表等行業(yè)。公司17 年底前將完成對孚安特的收購，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步優(yōu)化，公司在鋰原電池市場的競爭優(yōu)勢將得以鞏固。隨著信息化社會，數(shù)據(jù)采集需求快速增長，智能表計、智能交通、智能安防等新興領(lǐng)域的發(fā)展都對鋰原電池帶來了需求增長。我們認(rèn)為，隨著下游應(yīng)用市場的發(fā)展，鋰原電池未來市場廣闊，公司鋰原電池業(yè)務(wù)仍將會以20%的增速成長。另外，公司鋰原電池生產(chǎn)線實(shí)施自動化改造，產(chǎn)品的毛利率會進(jìn)一步增加，增厚公司業(yè)績。
◆調(diào)升“買入”評級，目標(biāo)價28.00 元
公司鋰電池業(yè)務(wù)今年將高速成長，傳統(tǒng)原電池業(yè)務(wù)受需求增長也將實(shí)現(xiàn)快速增長，電子煙業(yè)務(wù)業(yè)績高增長及股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司帶來豐厚的投資回報，我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為4.26/7.52/8.55 億元，對應(yīng)EPS 為0.50/0.88/1.00 元，我們看好公司未來能夠在動力鋰電市場成長中充分受益，調(diào)升為“買入”評級，目標(biāo)價28.00 元。
◆風(fēng)險提示：
鋰電池出貨量不及預(yù)期；動力鋰電池價格再次下降。
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