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17 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收56.2 億元，同比+25.0%；歸母凈利潤11.5 億元，同比+18.4%。綜合毛利率48.7%(同比降9.8 個(gè)pc，但較16年全年增1.5 個(gè)pc)，凈利率20.5%(同比降2.8 個(gè)pc)。截至17 年6 月底，在手貨幣資金37.2 億元，短債缺口56.7 億元（16 年末66.6 億元），預(yù)收賬款30.0 億元。三費(fèi)費(fèi)率12.8%，同比+2.3 個(gè)pc。凈負(fù)債率110%(+31 個(gè)pc)，資產(chǎn)負(fù)債率74%(+5 個(gè)pc)。截至16 年末，公司整體平均融資成本僅4.39%，處于行業(yè)低位。
    持有在營物業(yè)租金穩(wěn)增，租賃收入持續(xù)增長。17 年上半年實(shí)現(xiàn)租賃收入合計(jì)20.21億元（同比+24.3%），其中表內(nèi)16.56 億元（同比+32.3%），營收占比達(dá)26%（16 年20%）。截至17 年6 月底，在營物業(yè)總建面164 萬方（于16 年末持平）、在建面積超221 萬方：甲級(jí)寫字樓出租率99%、租金7.82 元/方/天（16 年97.5%、7.64 元/方/天），高品質(zhì)研發(fā)樓出租率99%、租金5.32 元/方/天（16 年97.4 %、5.11 元/方/天）。
    現(xiàn)有可售項(xiàng)目全部出清，新獲蘇州土儲(chǔ)。17 年上半年住宅物業(yè)銷售面積2205 方，合同金額0.94 億元，去化率為100%，均價(jià)4.26 萬元/方；去年同期簽約面積7.5 萬方，合同金額24.1 億元，均價(jià)3.21 萬元/方；銷售面積、金額大幅下滑主要由于現(xiàn)有在售項(xiàng)目可售面積較低且已全部出清。5 月9 日公司公告聯(lián)合華寶信托完成收購蘇州綠岸95%股權(quán)，新增蘇州17 塊土地建面約108.41 萬方的儲(chǔ)備。公司以小量資金控制大額項(xiàng)目，繼布局天津后再次“走出上?！?，獲取大型成片開發(fā)項(xiàng)目。
    公司持有陸家嘴區(qū)域辦公物業(yè)、商鋪物業(yè)接近400 萬方，占陸家嘴全部商業(yè)物業(yè)約30%，租金收入未來三至五年超50 億元無憂，新獲蘇州大量土儲(chǔ)，持續(xù)受益集團(tuán)資產(chǎn)證券化率的提升，“以房地產(chǎn)為核心，以金融和商業(yè)零售為兩翼，以陸家嘴、天津、蘇州為三城”發(fā)展格局正在逐步形成。 RNAV40.1 元/股提供高安全邊際。預(yù)計(jì)17-19年?duì)I業(yè)收入為154、183、208 億元；17-19 年最新攤薄EPS0.97、1.24、1.41 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE26、20、18 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E31 倍，長期看好陸家嘴區(qū)域優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)增值潛力及租賃收入的穩(wěn)步提升以及國改加速帶動(dòng)新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組效果不及預(yù)期、園區(qū)開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。