>> 海通證券-道氏技術(shù)(300409)鈷,鋰協(xié)同并進(jìn),打造鋰電材料平臺-170801
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊帥，徐柏喬 |
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近兩年公司大力度布局核心鋰電材料環(huán)節(jié)，目前鈷、鋰及石墨烯材料初具規(guī)模，鈷板塊通過增資控股佳納能源51%的股權(quán)進(jìn)入鈷鹽深加工及三元材料前軀體領(lǐng)域；通過自建云母提鋰產(chǎn)線布局電池級碳酸鋰環(huán)節(jié)；另外通過收購青島浩鑫55%的股權(quán)進(jìn)入石墨烯導(dǎo)電劑領(lǐng)域。
量價齊升，佳納能源迎黃金發(fā)展期。佳納能源為國內(nèi)重要的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商，擁有鈷鹽產(chǎn)能6000 噸（金屬噸），三元前驅(qū)體產(chǎn)能8000 噸，伴隨鈷價的快速提升，公司氯化鈷1 季度售價較16 年平均上漲100%，硫酸鈷、三元前驅(qū)體亦大幅提升；因鈷鹽供給端收縮，需求端較鈷金屬增速更快，因此價格增幅遠(yuǎn)高于成本增幅，噸毛利大幅提升，17 年1 季度公司毛利率達(dá)32%，凈利率達(dá)18%，單季度凈利潤提升至4700 萬，單季度較16 年全年業(yè)績提升30%。
鈷行業(yè)地位較高，看好道氏市值空間。佳納能源在鈷加工環(huán)節(jié)行業(yè)地位明顯，同華友鈷業(yè)相比公司前軀體產(chǎn)能是華友的1/2，另外華友擁有1.5 萬金屬噸的四氧化三鈷產(chǎn)能，而佳納能源擁有0.6 萬金屬噸的鈷鹽產(chǎn)能，介于華友1/2至1/3 之間。而截至7 月31 日收盤華友鈷業(yè)市值在380 億元，道氏僅88 億元，收購佳納能源后將為道氏帶來較大的價值增量。
戰(zhàn)略布局云母提鋰。7 月21 日，道氏技術(shù)發(fā)布《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，計劃募集資金4.8 億元，投資建設(shè)1 萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線。對于傳統(tǒng)汽車，石油主導(dǎo)了近百年的內(nèi)燃機(jī)時代；而對于新能源汽車，在可預(yù)見的未來鋰&鈷將成為新時代的戰(zhàn)略性資源，誰擁有鈷&鋰礦，誰將成為新的“歐佩克”。公司依托高分子及納米材料技術(shù)沉淀，集中主要資源攻克云母提鋰技術(shù)壁壘，實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，看好后續(xù)鋰、鈷協(xié)同性發(fā)展前景。
石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用標(biāo)桿性企業(yè)。16 年道氏收購青島昊鑫打響石墨烯產(chǎn)業(yè)化的第一槍，目前作為功能性添加劑配套比亞迪、國軒高科。未來隨著動力電池產(chǎn)能過剩，電池品質(zhì)成為企業(yè)追求的目標(biāo)，能量密度、充電時間及使用壽命問題亟需解決，我們預(yù)計類石墨烯導(dǎo)電劑大概率將形成動力電池企業(yè)標(biāo)配，隨著需求提升，成本將顯著下降，從而可開拓空間更大的石墨烯應(yīng)用領(lǐng)域。
投資策略與評級。公司陶瓷墨水和釉料業(yè)務(wù)需求旺盛，3D 墨水帶來增量；同時布局石墨烯、鈷、鋰領(lǐng)域，打造鋰電新材料平臺，前景廣闊。前期股權(quán)激勵價格36.95 元/股，較目前股價相差不大。預(yù)計17-19 年EPS 分別為1.27元、1.67 元、2.32 元，結(jié)合可比公司估值及公司市場地位，給予公司2017年40 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價50.8 元，給予買入評級。
風(fēng)險提示。新能源汽車政策不及預(yù)期。
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