久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們在17 年業(yè)績前瞻中預(yù)測公司17 年上半年收入增速38%，凈利潤增速20%，17年單二季度收入增長45%，凈利潤增長35%，公司收入利潤均大幅超預(yù)期。
    投資建議與估值：我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測17-19 年EPS 為0.61、0.93、1.30 元，同比增長33%、53%、39%（前次EPS 分別為0.6、0.81 和1.08 元，分別增長31%、34%和33%），目前股價(jià)對應(yīng)PE 為56、37、26 倍，維持買入評級。
    行業(yè)復(fù)蘇+渠道深耕+新品推廣帶動(dòng)Q2 收入超預(yù)期。二季度收入4.42 億增長130%，環(huán)比一季度增長11%，淡季收入超過春節(jié)旺季，上半年產(chǎn)品銷量2429 噸，同比增長59%。收入超預(yù)期主要原因，一是受益于次高端白酒整體增速加快，包括劍南春、老窖的窖齡酒、汾酒等主要次高端品牌二季度均增幅明顯；二是公司渠道下沉，終端門店增加，人員隊(duì)伍擴(kuò)大，團(tuán)隊(duì)數(shù)量從年初的不到200 人增加到300 人.三是2016Q2 收入基數(shù)較低，新總代模式5 月后才恢復(fù)；四是3 月底公司推出高端產(chǎn)品水井坊·典藏，Q2 開始對渠道進(jìn)行鋪貨，帶來一定增長；五，期末預(yù)收款6881 萬，較一季度末下降3229 萬。從產(chǎn)品層面來看，主要集中在三大核心單品：臻釀八號、井臺(tái)和典藏，典藏自今年3 月底推出以來，通過渠道鋪貨增速最快，典藏重回高端白酒對于公司品牌形象的提升作用巨大，同時(shí)未來放量增長對于收入和凈利潤的彈性也非常明顯，值得高度關(guān)注。
    消費(fèi)稅基上調(diào)致使?fàn)I業(yè)稅金及附加大幅提高 資產(chǎn)減值損失大幅計(jì)提 利潤增速慢于收入。Q2 營業(yè)稅金及附加同比增長248%，營業(yè)稅金及附加的收入占比接近17%，而去年為13.2%，主要受消費(fèi)稅稅基上調(diào)影響.另外，二季度資產(chǎn)減值損失為9163 萬，影響凈利潤8802 萬，由于水井坊目前定位中高端產(chǎn)品，使用質(zhì)量高的酒體，對于不適合核心產(chǎn)品的低質(zhì)量酒體做減值處理。我們估計(jì)本次減值主要是對過去累積的低質(zhì)量酒體進(jìn)行的減值，因此今后類似的減值將會(huì)很少。除了減值和稅金增加外，Q2 銷售費(fèi)用同比增長123%，上半年銷售費(fèi)用同比增長101%，主要原因是公司市場推廣費(fèi)用大幅增長，廣告及促銷費(fèi)1.57 億同比增長96%。Q2 管理費(fèi)用下降12%，主要由銷售規(guī)模擴(kuò)大管理費(fèi)率下降所致。毛利率方面，由于提價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q2 毛利率達(dá)到78.6%，環(huán)比提升1.2pct，同比提升5.4pct。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：收入增速超預(yù)期
    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)整復(fù)蘇低于預(yù)期，地產(chǎn)訴訟案不確定性