>> 財富證券-蘇交科(300284)業(yè)績符合預期，內(nèi)生外延動力充足-170803
| 上傳日期： |
2017/8/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
龍靚 |
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2017 年上半年公司實現(xiàn)營收24.41 億元，歸母凈利潤1.52 億元，同比分別增長99.41%、20.54%，業(yè)績增長符合預期。公司營收大幅增長主要因海外TestAmerica與EPTISA 兩子公司并表所致，如剔除該部分影響，營收同比增長8.83%。公司主要以交通工程咨詢與工程承包為主要業(yè)務(wù)，擁有工程設(shè)計綜合甲級資質(zhì)，躋身2017 年度美國《工程新聞紀錄》（ENR）“全球工程設(shè)計公司150 強”和“國際工程設(shè)計公司225強”，分別位列75 位、93 位，是唯一一家躋身雙百強的中國民營企業(yè)。
凈利率下滑，期間費用率基本穩(wěn)定。公司2017 年上半年毛利率27.14%，凈利率6.69%，同比分別下降3.98%、4.52%，毛利率和凈利率下降主要是受海外子公司并表的影響。公司上半年期間費用率為16.00%，同比增長2.03 個百分點，與2016 年年底基本持平，其中銷售費用率為2.49%，較去年下降0.29 個百分點；管理費用率12.15%，同比增長1.77 個百分點，主要海外子公司并表的影響；財務(wù)費用率1.36%，同比增長0.54 個百分點，主要因為貸款和手續(xù)費增加。
海外營收有所提高，下半年業(yè)績有望改善。海外子公司TestAmerica和EPTISA 上半年合計貢獻收入11.09 億元，占總收入比重45.4%，同比均有所提高。上半年，TestAmerica 完成了中長期戰(zhàn)略規(guī)劃，研究并制定在中國拓展的方案計劃以及環(huán)境檢測實驗室LIMS 系統(tǒng)轉(zhuǎn)化方案研究。EPTISA 則根據(jù)業(yè)務(wù)開展情況對公司人員進行了整合，業(yè)務(wù)承接額同比增長超過50%。兩家子公司上半年雖有一定虧損（合計虧損428.76 萬元），推測主要因為規(guī)劃及人員整合過程中管理費用的提升，但隨著整合繼續(xù)推進，預計兩者盈利能力將有所改善。
實際控制人參與定增，推出事業(yè)伙伴計劃。公司上半年完成定增計劃，合計發(fā)行股票1729 萬股，發(fā)行價格19.55 元/股，募集資金3.38億元，用于補充流動資金，包括董事長符冠華先生在內(nèi)的2 名認購對象完成實際認購。公司推出事業(yè)伙伴計劃，該計劃激勵方式將以事業(yè)伙伴自有資金及公司業(yè)績提取基金，通過資管計劃通道購買公司股票，若當年度實現(xiàn)歸母凈利潤同比增速超過20%，則公司按與事業(yè)伙伴自有出資1:1 提取專項基金參與認購，否則不予提取。事業(yè)伙伴個人出資與專項基金出資購買的股票鎖定期分別為3 年和8 年。
工程咨詢業(yè)務(wù)高增長，收購石家莊市政設(shè)計院拓展優(yōu)勢業(yè)務(wù)。2017上半年公司工程咨詢營收22.5 億，同比增長161%，工程承包業(yè)務(wù)規(guī)模縮小僅貢獻營收1.9 億，同比減少47%，工程咨詢作為公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)仍保持高速增長。公司擬以自有資金8763 萬元收購石家莊市政設(shè)計研究院100%股權(quán)，以進一步完善京津翼、雄安新區(qū)等區(qū)域業(yè)務(wù)布局，加強屬地化建設(shè)，全面拓展優(yōu)勢業(yè)務(wù)，其業(yè)績承諾為2017 至2019 三年累計實現(xiàn)的凈利潤總和不低于3840 萬元。
給予“謹慎推薦”評級。公司近三年歸母凈利潤復合增速達27%，2017 年上半年仍保持20%以上的增速，業(yè)績符合預期，且公司工程咨詢優(yōu)勢業(yè)務(wù)保持高速增長，加快國內(nèi)布局，不斷拓展該優(yōu)勢業(yè)務(wù)，同時實際控制人參與定增，推出事業(yè)伙伴計劃，彰顯管理層信心，預計海外子公司下半年業(yè)績有所改善貢獻利潤。預計公司17/18 年歸母凈利潤為4.74 和5.83 億元，EPS 為0.82 和1.01元，對應(yīng)PE 為25.7 和20.9 倍，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：基建投資不及預期，海外市場不及預期
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