>> 安信證券-醋化股份(603968)環(huán)保帶來供給收縮，山梨酸鉀行業(yè)景氣有望上行-170806
| 上傳日期： |
2017/8/7 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁善宸，張汪強 |
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泓達生物通過下屬子公司昆達生物生產(chǎn)山梨酸（鉀）、醋酸等產(chǎn)品，此次停產(chǎn)將導致山梨酸鉀供給端收縮。
■中央環(huán)保督查即將到達浙江、山東，山梨酸鉀行業(yè)有望受益于不達標產(chǎn)能出清而景氣上行：中央環(huán)保督察即將對浙江、山東等進行督察，環(huán)保部要求，無法改造達標的企業(yè)，9 月底前一律徹底關停。王龍、昆達分別擁有山梨酸鉀產(chǎn)能6 萬噸（占比24.4%）、3 萬噸（占比12.2%），因山梨酸鉀生產(chǎn)過程中產(chǎn)生廢水量很大、廢水成分復雜、處理難度較高，所以環(huán)保督查的嚴格執(zhí)行將對山梨酸鉀供給端造成較大影響，停產(chǎn)或整頓事件都會改變行業(yè)運行格局，我們預計行業(yè)有望景氣上行。
■下游對山梨酸鉀價格敏感度低，我們預計價格有望上行：山梨酸鉀是種低毒、高效的食品防腐保鮮劑，未來在替代其他防腐劑市場空間廣闊。因其在客戶的成本占比低，下游對價格敏感度低。受寧波王龍、昆達生物事故影響，預計產(chǎn)品價格有望上行。醋化股份目前山梨酸鉀產(chǎn)能3.8 萬噸，市場價格為2.8 萬元/噸，我們測算山梨酸鉀價格每上漲1000 元，可為公司年化EPS 增厚0.14 元，彈性巨大。
■投資建議：我們上調(diào)公司2017-2019 年EPS 至1.11、1.38 和1.64元，維持買入-A 評級，6 個月目標價為33.3 元，對應17 年30 倍PE。
■風險提示：行業(yè)景氣度不及預期、突發(fā)安全環(huán)保事故等。
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