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    ■發(fā)電業(yè)務(wù)成業(yè)績貢獻(xiàn)主力，大量優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲備為業(yè)績快速增長提供保障：公司是國內(nèi)最大的專注于太陽能光伏發(fā)電的投資運(yùn)營商之一，也是A 股最大的光伏運(yùn)營商。截至2016 年底，公司光伏電站總裝機(jī)容量超3.2GW，2016 年實(shí)現(xiàn)銷售電力20.8 億千瓦時(shí)，同比增長26.75%，實(shí)現(xiàn)銷售收入17.42 億元，同比增長21.43%，收入占比達(dá)40.21%，由于發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)61.24%，預(yù)計(jì)實(shí)際凈利潤貢獻(xiàn)占比更高。此外，在光資源較好、上網(wǎng)條件好、收益率好的地區(qū)，公司已累計(jì)鎖定了超過21GW 的優(yōu)質(zhì)太陽能光伏發(fā)電的項(xiàng)目規(guī)模，大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)儲備項(xiàng)目為公司后續(xù)業(yè)績快速增長提供了有效保障。
    ■受益棄光改善及補(bǔ)貼發(fā)放，發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力和質(zhì)量將大幅提升：根據(jù)能源局最新數(shù)據(jù)，2017 年上半年全國平均棄光率同比下降4.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中，新疆棄光率同比下降6 個(gè)百分點(diǎn)，甘肅棄光率同比下降近10 個(gè)百分點(diǎn)，棄光限電問題得到持續(xù)改善。隨著今年特高壓的陸續(xù)投運(yùn)以及保障消納政策的推動，我們認(rèn)為棄光問題已進(jìn)入改善通道，公司作為國內(nèi)最大的光伏運(yùn)營商之一，發(fā)電業(yè)務(wù)將顯著受益棄光限電的改善，發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。另外，由于第六批可再生能源補(bǔ)貼資金的發(fā)放，2016 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比大幅提升80%，隨著第七批補(bǔ)貼資金的落地及綠證+配額制的實(shí)施，電站業(yè)務(wù)現(xiàn)金流將得到大幅改善且回款周期將大幅縮短，為公司后續(xù)項(xiàng)目的持續(xù)開發(fā)提供了穩(wěn)定的資金保障。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2020 年的收入增速分別為26.65%、6.43%、12.63%，凈利潤增速分別為32.85%、21.44%、23.02%；首次覆蓋給予買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為7.25 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：棄光限電改善低于預(yù)期，組件市場競爭惡化等。