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    點(diǎn)評：
    有色金屬價(jià)格進(jìn)一步回暖，營收與利潤大幅提升。2017 年上半年，隨著有色金屬行業(yè)整體復(fù)蘇，有色金屬價(jià)格進(jìn)一步回暖，公司依托礦山資源的優(yōu)勢，礦采選業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)得到大幅增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86 億，同比增長96.91%，實(shí)現(xiàn)毛利1.27 億，同比增長162.10%。報(bào)告期內(nèi)金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)借助公司長期深耕有色金屬行業(yè)的資源優(yōu)勢，已逐漸發(fā)展成為公司業(yè)務(wù)的重要組成部分，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.81 億，同比增長61.52%，實(shí)現(xiàn)毛利3.25 億，同比增長210.93%。
    國內(nèi)收購成績顯著，海外拓展前景廣闊。報(bào)告期內(nèi)，公司完成了對云南保山恒源鑫茂礦業(yè)有限公司80%股權(quán)及大理三鑫礦業(yè)有限公司35%股權(quán)的收購。恒源鑫茂擁有鉛金屬量31.46 萬噸，鋅金屬量34.90 萬噸，伴生銀444.6 噸；大理三鑫擁有的青羊廠銅礦保有銅金屬量7.16 萬噸、保有伴生鈷金屬量2301.50 噸、保有伴生銀金屬量160.50 噸。上述收購的完成進(jìn)一步增加了公司資源儲(chǔ)量，增長了未來的發(fā)展?jié)摿?。另一方面，公司進(jìn)一步拓展了海外礦產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，非洲剛果（金）年產(chǎn)3500 噸鈷、10000 噸銅綜合利用項(xiàng)目也進(jìn)入了實(shí)施階段，作為公司全球化布局走出的堅(jiān)實(shí)一步，將有力推動(dòng)公司未來業(yè)績的提升。
    股票增發(fā)獲準(zhǔn)，資本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。公司2017 年非公開發(fā)行股票申請經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過，目前正在等待中國證監(jiān)會(huì)的書面核準(zhǔn)文件。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過299,410,461 股（含），擬募集資金總額不超過25億元。本次非公開發(fā)行以部分募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可以緩解公司資金壓力，有效滿足公司業(yè)務(wù)運(yùn)營及發(fā)展需要。同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步優(yōu)化，提高公司整體償債能力，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高公司盈利水平。
    供需基本面將對銅、鉛、鋅價(jià)格形成支撐。2017 年上半年，受海外礦山對銅礦供給的影響，銅由過剩轉(zhuǎn)變?yōu)槎倘?，根?jù)ICSG 的預(yù)測數(shù)據(jù)，2017 年全球市場短缺14.7 萬噸。此外，7 類廢銅進(jìn)口將于2018 年底開始執(zhí)行，對銅供應(yīng)量降低具有長期影響，利好銅基本面。根據(jù)ILZSG 的預(yù)測數(shù)據(jù)，2017 年全球精煉鋅短缺22.6 萬噸，連續(xù)兩年維持短缺；精煉鉛供需基本平衡。因此，我們持續(xù)看好2017 年銅和鉛鋅的價(jià)格走勢。
    盈利預(yù)測及評級：暫不考慮本次增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)EPS 0.29 元、0.31 元、0.36 元，按照2017-08-07 收盤價(jià)，對應(yīng)PE 分別為28、27 和23 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：全球礦山復(fù)產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、礦山達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期。