>> 華安證券-福耀玻璃（600660）匯兌損失拖累凈利潤，海外業(yè)務打開上行通道-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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作者： |
宮模恒 |
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公司毛利率42.98%，與去年全年水平基本持平，盈利能力穩(wěn)定。公司三費占營收比例22.93%，較去年同期上漲了3.86個百分點，其中財務費用提升了3.83個百分點，主要是受到了匯兌損益變動的影響（去年同期匯兌收益2.04億元，今年匯兌損失1.71億元）。這樣大幅的變動對公司利潤影響明顯，若扣除此因素，公司2017年H1利潤總額同比將增長17.91%?？傮w來看，公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)增，海外業(yè)務開始發(fā)力，但受匯率波動影響，歸母凈利潤同比小幅虧損4.85%。
盈利能力行業(yè)領跑，探索新模式夯實龍頭地位
2017年上半年，我國汽車產(chǎn)量同比上漲4.64%，增速較去年同期有所放緩，公司國內業(yè)務增速達到11.81%，明顯高于汽車產(chǎn)量增速，跑贏行業(yè)平均水平。公司持續(xù)探索新模式，推進精益管理，2017年H1成本費用率為81.05%，扣除匯兌損失同比下滑0.35個百分點。同時，公司加大研發(fā)投入力度， 2017年H1研發(fā)支出達3.89億元，同比增長15.88%。重視核心技術，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈升級，為公司產(chǎn)品附加值的提升奠定了基礎。
海外業(yè)務整合在即，境外業(yè)務利潤打開上行通道
2017年8月公司發(fā)布公告，擬出資不超過30億元投資成立福耀玻璃國際控股有限公司（暫定名），以解決公司境外業(yè)務的整合問題。公司在美國、俄羅斯、香港、日本等地設有境外子公司，業(yè)務布局范圍遍布全球，福耀國際公司的成立將進一步推進境外業(yè)務的發(fā)展。2017年H1公司于美國俄亥俄州Moraine市新建1200萬平方米產(chǎn)能（計劃建成年產(chǎn)2200萬平方米），助力福耀美國實現(xiàn)營收1.15億美元，凈利潤虧損0.10億美元，同比虧損大幅縮減，6月份單月首次實現(xiàn)盈利49.52萬美元。
盈利預測與估值
2017年H1公司業(yè)績保持上升趨勢，營收增幅明顯超過行業(yè)均值，毛利率水平與去年同期持平，盈利能力行業(yè)領跑。公司重視核心技術升級，加大研發(fā)投入，積極提升產(chǎn)品附加值。持續(xù)加碼海外業(yè)務，美國項目開始盈利，境外業(yè)務利潤上行通道已打開。我們預測2017-2019年，公司EPS分別為1.40元/股、1.55元/股、1.76元/股，對應的PE分別為17倍、15倍、13倍，給予“增持”評級。
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