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其中，重組人胰島素實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.12 億元，同比增長25%以上，較2016 年16.38%的增速大幅提升，略超預(yù)期，我們認(rèn)為主要系基層銷售體系進(jìn)一步加強(qiáng)建設(shè)所致，下半年可能疊加新版醫(yī)保調(diào)整等因素，預(yù)計(jì)胰島素全年增速有望保持25%左右。器械板塊受試紙短期生產(chǎn)工藝調(diào)整影響，收入增速19.76%，未達(dá)預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年增速有望大幅提升，帶動(dòng)全年收入提升。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)8456 萬元，助力公司整體收入增速提升。
    二季度銷售費(fèi)用率有所提升，整體費(fèi)用率維持良好
    報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用分別為23.11%和9.43%，與去年同期基本持平。其中，二季度銷售費(fèi)用率為24.44%，較一季度的21.66%和去年同期的22.51%均有小幅提升，拉高了上半年整體銷售費(fèi)用率，主要系二季度加大基層市場推廣力度所致，預(yù)計(jì)下半年有望回落。二季度管理費(fèi)用率環(huán)比持平，預(yù)計(jì)全年維持穩(wěn)定。
    甘精胰島素報(bào)產(chǎn)在即，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品線豐富
    公司甘精胰島素已完成III 期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)近期將上報(bào)生產(chǎn)。此外，公司在研胰島素產(chǎn)品梯隊(duì)梯還隊(duì)包括門冬胰島素（III 期臨床試驗(yàn)已進(jìn)入總結(jié)階段）、地特胰島素（臨床申請）和賴脯胰島素（臨床前研究階段）；GLP-1 利拉魯肽和度拉糖肽處于臨床前研究；琥珀酸曲格列汀已于5 月份獲得臨床批件；磷酸西格列汀片和西格列汀二甲雙胍片預(yù)計(jì)將于下半年開始生物等效性相關(guān)臨床試驗(yàn)。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017～2019 年EPS 分別為0.50、0.63 和0.79 元；對應(yīng)PE 為35X、28X 和22X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    二代胰島素銷售下滑，三代胰島素審批低于預(yù)期，慢病管理平臺(tái)建設(shè)不及預(yù)期。