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土建工程業(yè)務(wù)利潤率繼續(xù)降低：久安上半年貢獻(xiàn)利潤1.4 億，凈利率7%（2016全年凈利率9%）。新增照明節(jié)能業(yè)務(wù)，并表良業(yè)環(huán)境貢獻(xiàn)利潤0.4 億。
    訂單充沛保增長
    上半年新增工程類訂單112 億（1H16 新增訂單27 億，2016 全年新增訂單140 億），期末在手訂單102 億；新增運(yùn)營類訂單147 億（1H16 新增訂單66 億，2016 全年新增訂單196 億），期末未確認(rèn)263 億。訂單充沛保增長：全年目標(biāo)超400 億（PPP 口徑），上半年已完成200 億（2016 年195 億），看好下半年P(guān)PP 加速落地。
    資金回籠能力卓越
    應(yīng)收賬款較年初略降6%至40 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流出凈額7 億元（去年同期流出9.6 億元）提升顯著，均顯示了公司卓越的資金管理能力。投資現(xiàn)金流出44 億（去年流出17 億），主要系收購良業(yè)環(huán)境和定州危廢，同時(shí)并表運(yùn)營類項(xiàng)目投資增加（特許經(jīng)營權(quán)129 億，較年初增加30%）。公司負(fù)債率較年初下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)至48%。其他應(yīng)收款增加53%至8.7 億元（主要系投標(biāo)保證金），新項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，下半年新項(xiàng)目確認(rèn)可期。
    看好公司發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司 MBR+DF 膜構(gòu)筑技術(shù)壁壘，訂單充足，積極并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)布局，外延+內(nèi)生看好公司后續(xù)發(fā)展。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2017~2019 年 EPS0.78/1.08/1.30 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017~2019 年 PE 為 22/16/14 倍。維持目標(biāo)價(jià) 23-25 元（對(duì)應(yīng) 2017 年 30-32 倍目標(biāo) PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)政府財(cái)政依賴較大、應(yīng)收賬款回收、訂單進(jìn)度低于預(yù)期等。