>> 方正證券-華策影視（300133）全網(wǎng)劇爆品“質(zhì)造”龍頭-170809
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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公司成立之初電視劇年產(chǎn)量不到百集，題材多為家庭、年代劇，但堅持精良+大片模式，陸續(xù)推出《我的愛情面包》《萬卷樓》等多部精品劇，09 年市場份額躍居民營制作機(jī)構(gòu)TOP2。
2、臺網(wǎng)時代：率先引入大數(shù)據(jù)并將其應(yīng)用至影視內(nèi)容生產(chǎn)全流程，實現(xiàn)精準(zhǔn)打造高確定性爆品，16 年頭部劇市占率達(dá)30%。公司14 年并購整合“大數(shù)據(jù)先行者”克頓傳媒，深化大數(shù)據(jù)在IP 評估、影視制片、渠道合作等內(nèi)容生產(chǎn)發(fā)行全流程的支持作用，年產(chǎn)突破千集，陸續(xù)推出《親愛的翻譯官》（16 年衛(wèi)視黃金檔劇目收視冠軍）、《微微一笑很傾城》（網(wǎng)播量突破200 億）、《錦繡未央》（16 年東方&北京衛(wèi)視黃金檔收視冠軍，網(wǎng)播量突破250 億）等多部頭部爆品。
3、網(wǎng)臺時代：傳統(tǒng)小作坊制越來越受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司率先深化組織體系變革，實現(xiàn)工業(yè)化和平臺化創(chuàng)新升級，并全面打造活力化年輕團(tuán)隊，助力內(nèi)容年輕化與互聯(lián)網(wǎng)化。17 年上半年電視劇衛(wèi)視收視率TOP10 中公司獨占4 席，網(wǎng)播量TOP10 中公司獨占3 席，其中《三生三世十里桃花》（網(wǎng)播量破420 億/點播量冠軍）、《孤芳不自賞》（網(wǎng)播量破190 億/播放期間黃金檔CSM 收視冠軍）、《夏至未至》（網(wǎng)播量破100 億/6 月黃金檔電視劇酷云關(guān)注度冠軍）等表現(xiàn)亮眼。
4、公司從源頭網(wǎng)羅超50 部精品IP，未來三年內(nèi)影視作品儲備豐富，有望持續(xù)量產(chǎn)爆款，進(jìn)一步提升頭部劇市占率。公司17 年上半年開機(jī)了11 個項目，共464 集，其中包括《時間都知道》45 集、《甜蜜暴擊》38 集、《創(chuàng)業(yè)時代》50 集、《老男孩》48 集、《為了你我愿意熱愛整個世界》45 集、《凰權(quán)》70 集等，下半年將持續(xù)推進(jìn)《橙紅年代》（8 月已開機(jī)）、《我的奇妙男友2》28 集（預(yù)計8 月開拍）、《悲傷逆流成河》50 集（預(yù)計17 年Q3 開拍）、《贏之新生》42 集（預(yù)計17 年下半年開拍）等多個精品項目，有望持續(xù)量產(chǎn)爆款。
5、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2017-2018 年凈利潤6.5/7.8億，對應(yīng)EPS 分別為0.37/0.45 元，對應(yīng)PE 分別為31/26 倍。公司是全網(wǎng)劇龍頭，持續(xù)推進(jìn)電視劇工業(yè)化、體系化、頭部化、全球化，Top10 頭部劇市占率保持30%以上，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：影視劇項目開發(fā)進(jìn)程、收入確認(rèn)進(jìn)程、市場表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險，版權(quán)之外的變現(xiàn)模式尚未成熟，影視劇監(jiān)管政策趨嚴(yán)，行業(yè)競爭加劇，拍攝成本上漲，市場風(fēng)格切換等。
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