>> 方正證券-碧水源（300070）項目落地影響營收確認(rèn)，訂單充足后續(xù)業(yè)績可期-170807
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
大小： |
565KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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上半年受政府換屆影響，PPP 項目落地放緩，影響收入確認(rèn)進(jìn)度。公司整體毛利率27.20%（去年同期25.52%），主要是市政工程建設(shè)占比下降，及新增城市光環(huán)境業(yè)務(wù)毛利率較高所致。上半年公司加大回款力度，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，同比增長26.49%。
市政工程業(yè)務(wù)占比下降，城市光環(huán)境業(yè)務(wù)提高整體毛利率： 分業(yè)務(wù)看，污水處理整體解決方案、市政工程建設(shè)、凈水器分別實現(xiàn)營收15.52 億元、11.05 億元、和1 億元，分別同比增長29.63%、4.56%和7.84%，毛利率分別同比下降0.19、6.32 和0.82 個百分點，除凈水器外毛利率基本維持穩(wěn)定。公司逐步將低毛利率的土建工程業(yè)務(wù)外包，市政工程建設(shè)營收占比下降至38.16%（去年同期45.01%），污水處理整體解決方案營收占比提升至53.65%（去年同期51.04%）。新增城市光環(huán)境業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收1.37 億元，毛利率48.84%，提高整體毛利率水平。
訂單充足后續(xù)業(yè)績可期，外延拓展擴(kuò)大PPP 業(yè)務(wù)邊界 ：上半年新增運營類訂單147 億元，EPC 類訂單112 億元，較去年同期分別增長122%和323%，訂單加速趨勢明顯。目前在手尚未確認(rèn)收入的運營類訂單264 億元，EPC 訂單102 億元，在手訂單充足?；诔渥阌唵魏拖掳肽暾畵Q屆影響因素消除，我們?nèi)匀豢春霉救陿I(yè)績。上半年公司完成定州危廢和良業(yè)環(huán)境收購，進(jìn)軍危廢和城市光環(huán)境領(lǐng)域，為公司帶來新的業(yè)績增長點。
預(yù)計公司17-18 年可實現(xiàn)凈利潤25.83 億、34.04 億，對應(yīng)當(dāng)前股價21 倍、16 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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