久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

各類產(chǎn)品銷售額均有所增長(zhǎng)，其中液體乳產(chǎn)品收入1.71 億元，同比增長(zhǎng)12.25%，占比同比降1.83ppts 至29.79%；花式奶產(chǎn)品收入1.95 億元，同比提升7.38%，占比較去年同期降2.53ppts 至34.04%。毛利率超40%的乳酸菌乳飲料類產(chǎn)品占比提升1.93ppts 至33.48%，錄得收入1.92 億元。上半年銷售區(qū)域有所擴(kuò)張，珠三角依然是主要銷售地域，銷售額占比72.32%。廣東省外銷售額占比從1H16 的0.71%提升至2.09%，同比漲幅高達(dá)242.1%。
    食品制造部門(mén)毛利率同比下降1.65ppts，費(fèi)用率有所下降：1H17 公司毛利率水平較去年同期有所下降，占比逾98%的食品制造分部門(mén)毛利率同比降1.65ppts 至34.87%。毛利率下滑主要由于期內(nèi)主要原材料原奶、糖及包材價(jià)格上升，帶來(lái)花式奶毛利率同比降低5.82%，以及乳酸菌飲料產(chǎn)品毛利率同比降低2.68%所致。公司持續(xù)打造健康低溫乳制品新品，預(yù)計(jì)下半年隨著新品推出毛利率將有所回升。另一方面，管理的精細(xì)化科學(xué)化使期內(nèi)公司費(fèi)用率有所下降，銷售/管理費(fèi)用率分別為18.2%/4.7%,同比變動(dòng)-0.1ppts/-0.8ppts。費(fèi)用率的下降部分抵消毛利率水平下降的影響，加之1H17 政府補(bǔ)助金額1033 萬(wàn)元，較去年同期448 萬(wàn)元有較大提升，推動(dòng)凈利潤(rùn)同比大幅提升28.31%至0.62 億元，符合此前公司關(guān)于1H17 凈利潤(rùn)同比增幅5%-50%的預(yù)期。1H17 歸母凈利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)0.7ppts 至10.5%。
    我們的觀點(diǎn)：下半年搬廠或帶來(lái)收入及費(fèi)用壓力，但長(zhǎng)期銷售趨勢(shì)向好。公司作為廣東地區(qū)乳制品龍頭，1H17 在廣東省外銷售增長(zhǎng)迅速，此后銷售區(qū)域或進(jìn)一步拓展。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化升級(jí)，公司發(fā)力低溫產(chǎn)品研發(fā)，隨著更多低溫品類投放市場(chǎng)，毛利率或?qū)⒂兴厣?。公司此前一直受制于產(chǎn)能瓶頸，下半年新廠投產(chǎn)有效緩解產(chǎn)能壓力，2018 年產(chǎn)銷或全面提速。我們維持公司2017/18 年EPS0.78/0.91 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為34x/29x，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新廠投產(chǎn)情況不及預(yù)期；原奶價(jià)格波動(dòng)