>> 華金證券-碧水源(300070)訂單加速積累，業(yè)績穩(wěn)健增長-170808
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐曼 |
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上半年公司投資性現(xiàn)金流凈流出43.87 億元，同比增長159.89%，投資力度加大，業(yè)績穩(wěn)健增長。受良業(yè)環(huán)境幵表帶勱，上半年公司整體毛利率較上年同期提高1.68 個百分點；短期借款和長期借款的大幅增長使得財務(wù)費用率同比上升2.48 個百分點。分業(yè)務(wù)看，環(huán)保整體解決方案貢獻總營收的53.65%、總毛利的72.22%，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；良業(yè)環(huán)境幵表帶來城市光環(huán)境解決方案收入1.37 億元，毛利率48.84%，凈利率37.8%，有望帶勱公司盈利水平進一步提升。
訂單加速積累，墊定高增基礎(chǔ)：2017 年上半年公司新增工程類訂單112.05 億元，特許經(jīng)營類訂單146.89 億元，分別同比增長322.35%、121.52%；截至報告期末，尚未確訃收入的在手訂單金額（包括工程類和特許經(jīng)營類）約365 億元，為后續(xù)業(yè)績增長墊定基礎(chǔ)。
布局城市光環(huán)境建設(shè)及危廢處置業(yè)務(wù)，綜合治理實力增強：2017 年6 月，公司以現(xiàn)金收購北京良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)，交易完成后合計持有標的公司80%股權(quán)，為公司增加生態(tài)照明領(lǐng)域業(yè)務(wù)，提升城市環(huán)境綜合治理實力；良業(yè)環(huán)境2017 年、2018年、2019 年業(yè)績承諾分別為1.65 億元、2.06 億元和2.58 億元，將顯著增厚公司業(yè)績。另外，報告期內(nèi)公司完成收購定州市冀環(huán)危險廢物治理有限公司100%股權(quán)和定州京城環(huán)?？萍加邢薰?00%股權(quán)，首次進入危廢行業(yè)，標的公司位于河北，目前具有危廢等焚燒處置觃模約9,500 噸/年，2020 年觃劃處置觃模為2.9 萬噸/年，公司布局京津冀危廢市場，綜合治理實力進一步增強。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.82、1.04 和1.31元，給予公司增持-A 評級，6 個月目標價為21 元，相當(dāng)于2017 年26 倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：項目進度丌及預(yù)期、整合風(fēng)險
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