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公司是國(guó)內(nèi)二代胰島素龍頭，主要產(chǎn)品重組人胰島素已占據(jù)20%以上的市場(chǎng)份額，居行業(yè)第二位。上半年該系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入9.1 億元，同比增長(zhǎng) 25.13%，占營(yíng)業(yè)收入比重77.18%。產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)的主要原因是公司多年來(lái)持續(xù)重點(diǎn)開(kāi)拓基層醫(yī)療市場(chǎng)，在基層醫(yī)療市場(chǎng)的占有率有所提升所致。二代胰島素由于價(jià)格經(jīng)濟(jì)，主打基層市場(chǎng)，占據(jù)基層胰島素市場(chǎng)約80%以上份額，我國(guó)糖尿病基層診療率低，市場(chǎng)仍將持續(xù)放量。同時(shí)，依托 2017 年國(guó)家新醫(yī)保目錄重組人胰島素由醫(yī)保乙類調(diào)入甲類的契機(jī)，公司核心產(chǎn)品仍將持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    三代胰島素新產(chǎn)品上市在望，公司即將步入跨越式發(fā)展。國(guó)內(nèi)三代胰島素市場(chǎng)發(fā)展迅速，占比所有胰島素市場(chǎng)份額已超過(guò)60%。公司主要研發(fā)項(xiàng)目中，甘精胰島素注射液已通過(guò)臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，即將進(jìn)行申報(bào)生產(chǎn)，門冬胰島素注射液處于臨床總結(jié)階段，兩種產(chǎn)品有望于2018 年起陸續(xù)上市。這兩類產(chǎn)品目前占據(jù)國(guó)內(nèi)三類胰島素75%以上的市場(chǎng)份額，上市后將為公司帶來(lái)較高的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也將打破三代胰島素的壟斷格局，降低患者用藥成本。此外，三代胰島素價(jià)位較高，消費(fèi)人群主要集中在一線城市及三甲醫(yī)院，公司產(chǎn)品的豐富將進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)務(wù)區(qū)域的全覆蓋。
    投資建議：
    短期來(lái)看，公司主要產(chǎn)品二代胰島素維持穩(wěn)步增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，三代胰島素新產(chǎn)品在上市后將陸續(xù)打開(kāi)市場(chǎng)，公司將迎來(lái)跨越式發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司的2017-2019 年的EPS 分別為0.49、0.60 和0.75元，以8 月8 日收盤價(jià)17.65 元計(jì)算，2017-2019 年P(guān)E 分別為35.7、29.3 和23.5 倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。